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银行行业研究报告总结

评级：强于大市（维持评级）

1. 政策底或临近

• 监管态度转变：自4月末政治局会议以来，监管层和央行表态更加积极，强调“逆周期调节”，央行6月调降OMO利率和MLF利率，政策信号明确。
• 政策工具启动：多部委联合发文，推进8方面22项降成本措施，包括金融支持实体经济，推动贷款利率稳中有降。
• 后续政策预期：当前经济疲软，降息空间充足，实际利率较高，LPR下调预期强烈，需关注财政与产业政策协同。

2. 经济基本面承压

• 通胀与增长波动：CPI低位运行，PPI持续下滑；5月出口负增长，PMI连续位于荣枯线以下，经济恢复基础不稳。
• 金融数据走弱：5月社融新增不及预期，企业中长期贷款需求边际下滑，居民信贷仍疲软，显示内需不足问题突出。

3. 政策发力预期

• 基建与地产拉动：外需回落背景下，基建信贷需求或增加，基建贷款不良率较低；地产政策虽有托底暗示，但居民加杠杆意愿不足，需更多政策利好。
• 降息空间存在：当前实际利率处于2022年高位，降息10bp后仍有下调空间，预计LPR同步下调。

4. 银行板块机会

• 息差呵护：存款利率同步下调，政策空间打开，降息对息差影响有限，长期信贷需求提振利好资产质量。
• 投资建议：关注政策边际变化，看好国有行（如农行、民生）和区域优质中小行（如成都银行、苏农行、杭州银行），推荐中短期增持。

5. 风险提示

• 政策力度不及预期、经济疲软持续、信贷需求低于预期。

核心结论：政策底开启，银行估值修复有望，经济刺激和基建信贷需求或成超额收益关键。