20220323-国金证券-万国数据-SW-09698.HK-IDC龙头地位稳固_把握双碳行业机会_3页_1mb

万国数据-SW (09698.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容概述

万国数据-SW（09698.HK）作为IDC（互联网数据中心）领域的龙头企业，持续保持高增长态势，并积极布局海外市场。分析师罗露对该公司给予“买入”评级，认为其在绿色低碳发展、双碳政策导向及行业集中度提升的背景下，具备长期增长潜力。

主要财务表现

收入与利润

• 2021年全年收入：78.19亿元，同比增长36.24%。
• 调整后EBITDA：37.03亿元，同比增长38.2%。
• EBITDA率：47.4%，同比提升0.7个百分点。
• 2022年收入指引：预计总收入95亿元，同比增长21.5%。
• 2022年调整后EBITDA指引：43.68亿元，同比增长17.96%。
• 归母净利润：预计为-16.80亿元（2022E）、-15.46亿元（2023E）、-12.28亿元（2024E），亏损持续但有望逐步收窄。

毛利率与现金流

• 毛利率：2021年为22.8%，同比减少4.2个百分点，主要受备用电源使用影响。
• Q4毛利率：22.3%，环比提升0.2个百分点。
• 每股经营性现金流净额：从2020年的0.80元提升至2024年的3.08元，显示公司经营现金流改善。

市场表现与估值

• 港股收盘价：39.55港元。
• 总市值：591.34亿元。
• 年内股价波动：最高84.90元，最低19.08元。
• 股价表现：3个月-12.50%、6个月-33.02%、12个月-52.06%。
• P/B：从2020年的2.33提升至2024年的2.77，显示资产价值增长。

业务拓展与客户结构

• 运营面积：截至2021年底，总运营面积约44.8万平方米，约合18万个机柜。
• 全年签约面积：增长至556,822平方米，同比增长27.1%。
• Q4超大规模订单：获得5笔，显示业务增长强劲。
• 客户结构：云服务、互联网、金融及政企客户分别占比69.1%、19.8%、11.1%。
• 海外布局：推进“新加坡+1”战略，已在马来西亚和印尼建设数据中心，使用可再生能源。

长期增长潜力

• 绿色低碳发展：公司承诺2030年实现碳中和和100%使用绿电，符合国家双碳政策导向。
• 行业集中度提升：数字经济与双碳政策推动头部IDC企业集中度提升，公司有望受益。
• 未来三年营收CAGR：预计20%以上，显示强劲增长预期。

风险提示

• 快速扩张成本增加：海外扩张可能带来额外财务负担。
• 上架率不及预期：可能影响收入增长。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 客户集中度较高：依赖大客户，存在风险。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期下跌幅度在5%以上。

附录：关键财务指标预测

损益表预测

• 营业收入：2022E为95亿元，2023E为114.91亿元，2024E为140.60亿元。
• 归母净利润：2022E为-16.80亿元，2023E为-15.46亿元，2024E为-12.28亿元。
• 每股经营性现金流净额：从2020年的0.80元增长至2024年的3.08元。

资产负债表预测

• 资产总计：2024E预计为75.67亿元。
• 负债股东权益合计：2024E预计为75.67亿元。
• 资产负债率：2024E预计为71.21%。

比率分析

• 净资产收益率（ROE）：2024E预计为-5.76%。
• 总资产收益率（ROA）：2024E预计为-1.62%。
• 投入资本收益率（ROIC）：2024E预计为3.25%。

总结

万国数据-SW凭借其在IDC领域的龙头地位、绿色低碳发展战略及海外扩张计划，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。尽管短期内仍面临亏损，但公司盈利能力和现金流持续改善，且在政策利好下有望进一步提升市场份额。分析师罗露维持“买入”评级，认为其未来表现值得期待。