20250823-华安证券-工业富联-601138.SH-工业富联_AI服务器强势引领_业绩有望持续释放_4页_327kb

工业富联公司点评总结

核心业务与业绩

工业富联2025年上半年营业收入3607.6亿元，同比增长35.6%；归母净利润121.1亿元，同比增长38.6%。业绩增长主要由全球AI算力基础设施建设加速及AI服务器业务市场份额提升带动。单季度看，2025年第二季度营收同比、环比增长均超35%，期间盈利能力显著增强。

AI服务器业务表现

• 公司在2025年第二季度AI服务器营收同比增长超60%，大大推动整体服务器营收增长。
• GB200系列在Q2产能利用率大幅提升，北美及主权国家订单持续推进，预计下半年业绩逐季增长。
• GB300系列计划在H2逐步出货，单台利润有望超过GB200，成为2026年盈利支撑。
• ASIC服务器与北美主要CSP展开深度合作，高度定制化产品具备高盈利能力，2026年预计贡献更高营收和利润。

其他业务亮点

1. 通信网络业务：

   • 高速交换机方面，800G产品已大量出货，CPO和新交换机研发持续推进。
   • 精密结构件业务伴随AI手机热销增长17%，毛利率弹性增加。

2. 财务预测：

   • 公司预测2025至2027年营业收入分别为9224亿、14056亿、17011亿元。
   • 归母净利润预计为336亿、494亿、581亿元，PE对应27.1、18.4、15.7倍。
   • 公司维持“增持”评级，相信其AI与通信业务能带动持续增长。

投资建议

分析师认为公司AI基础设施在行业中的地位提升和产品组合优化能驱动业绩持续释放，推荐增持。建议关注产能扩张及新产品推进。
风险包括市场竞争加剧及需求波动等。

总结

工业富联在AI服务器领域表现优于预期，客户订单及产品优化确保了业绩稳健增长。未来盈利能力及规模扩张潜力应继续关注。