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现货市场恢复尚需时间总结

核心内容

本报告主要分析了2026年2月25日锌市场的现货、期货及库存情况，并结合市场环境与基本面因素，对锌价走势进行展望。整体来看，锌市场在节后尚未完全恢复，现货市场成交活跃度仍需时间，期货市场表现相对稳定，库存变化与利润情况对价格形成支撑。

主要观点

• 现货市场：节后下游企业仍处于放假状态，现货市场成交尚未恢复，现货升贴水维持负值，显示市场对现货需求的疲软。
• 期货市场：沪锌主力合约开于24515元/吨，收于24645元/吨，较前一交易日略有下跌，但全天成交与持仓均保持稳定，价格波动范围较小。
• 库存变化：国内七地锌锭库存总量为20.97万吨，环比增加4.94万吨；LME锌库存为99825吨，环比减少1425吨，显示海外库存有所下降。
• 基本面支撑：矿端TC（加工费）偏低，对价格形成支撑；硫酸价格持续走强，冶炼亏损收窄，有助于改善市场情绪。
• 宏观与消费预期：对长期宏观环境和实际消费保持乐观，但需警惕海外不确定性因素对市场的影响。

关键信息

现货价格与升贴水

• SMM上海锌现货价：较前一交易日-120元/吨至24530元/吨，升贴水-45元/吨。
• SMM广东锌现货价：较前一交易日-120元/吨至24490元/吨，升贴水-115元/吨。
• 天津锌现货价：较前一交易日-110元/吨至24500元/吨，升贴水-75元/吨。
• LME锌现货升水：-31.93美元/吨。

期货市场表现

• 沪锌主力合约：开于24515元/吨，收于24645元/吨，下跌10元/吨。
• 成交与持仓：全天成交52469手，持仓26600手。
• 价格波动：日内最高24705元/吨，最低24455元/吨。

库存数据

• 国内七地锌锭库存：20.97万吨（环比+4.94万吨）。
• LME锌库存：99825吨（环比-1425吨）。
• 上期所库存：未明确具体数值，但图示显示库存变化趋势。
• 仓单库存：图示显示库存变化，但未提供具体数值。
• 保税区库存：图示显示库存变化，但未提供具体数值。

利润与成本

• 锌矿生产利润：图示显示利润情况，但未提供具体数值。
• 锌冶炼利润：图示显示利润情况，但未提供具体数值。
• 硫酸价格：持续走强，有助于冶炼利润改善。
• 锌锭进口盈亏：图示显示盈亏情况，但未提供具体数值。

策略建议

• 单边策略：谨慎偏多，因基本面支撑较强，但需关注市场情绪变化。
• 套利策略：中性，市场波动不大，套利机会有限。

风险提示

1. 海外矿预期外扰动：地缘政治危机、关税调整及降息周期可能对锌价产生影响。
2. 国内消费不及预期：节后下游需求恢复不及预期，可能拖累价格表现。
3. 流动性变化超预期：市场流动性变化可能对价格走势造成冲击。

图表说明

报告附有12张图表，涵盖以下内容：

• SHFE锌升贴水
• LME锌升贴水
• 进口锌精矿指数（周）
• 锌矿生产利润
• 锌冶炼利润
• 硫酸价格
• 锌锭7地库存
• LME库存
• 上期所库存
• 仓单库存
• 保税区库存
• 锌锭进口盈亏

这些图表为市场分析提供了直观的数据支持，帮助投资者更清晰地把握市场动态。

本期分析研究员

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806。
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047。
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579。
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号。

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