20200720-天风证券-同庆楼-605108.SH-稳抓品质优化服务_老字号徽菜餐企强势登场_33页_4mb

同庆楼（605108）总结

核心内容

同庆楼是一家以徽菜为主打的中华老字号餐饮企业，总部位于安徽芜湖，成立于1925年，现为A股上市公司。公司以“大众消费，好吃不贵”为经营理念，采用多品牌连锁直营模式，旗下拥有10个品牌，共57家门店，主要分布于安徽、江苏及北京等地。公司通过规范化统一管理、高竞争力薪资及人才培训、研发创新机制等手段，持续提升品牌影响力与门店扩张能力。2020年上市融资主要用于门店扩张与原料加工配送基地建设，目标是进一步拓展全国市场。

主要观点

• 品牌与历史：同庆楼作为中华老字号，拥有深厚的品牌积淀和文化内涵，已获得多项行业荣誉，如“中华老字号”、“中国驰名商标”等。
• 经营模式：公司采用直营模式，注重品质与服务，统一采购、生产、服务流程，保障菜品质量与经营效率。
• 市场定位：公司定位于大众餐饮市场，人均消费水平稳定在130元至200元之间，符合大众消费习惯。
• 盈利表现：公司整体营收稳健增长，净利润逐年提升，毛利率稳定在55%左右，略高于行业平均水平。
• 门店扩张：公司计划通过新开15家门店和建设原料加工基地实现全国布局，且异地门店盈利周期较短，具备较强的扩张能力。
• 投资建议：公司获得“增持”评级，目标股价为38.57元，当前股价为26.46元，估值与行业可比公司基本一致。

关键信息

财务表现

门店分布与扩张

• 区域分布：公司门店主要集中在安徽（32家）、江苏（23家）和北京（2家），占比分别为56.1%、40.4%和3.5%。
• 门店扩张：2019年门店数达56家，计划未来三年新增15家门店，其中合肥6家、常州6家、南京3家。
• 门店类型：公司门店面积普遍较大，营业面积超过5,000平方米的门店有17家，其中最大的门店为常州奥体店，面积达17,571平方米。

品牌与市场

• 徽菜市场：徽菜赛道占中国餐饮市场3.3%，公司作为徽菜代表企业，品牌影响力强。
• 宴会市场：婚宴市场发展潜力大，2019年婚宴酒席占婚礼服务消费49.3%，均价持续上涨。
• 消费者偏好：咸鲜口味最受中国消费者欢迎，公司菜品符合大众口味偏好。

组织与管理

• 股权结构：公司实控人为沈基水和吕月珍夫妻，合计持股91.46%，股权结构稳定。
• 员工激励：公司实施股权激励与高薪酬策略，吸引优秀人才，提升组织活力。
• 组织架构：公司设有17个职能部门，管理流程清晰，提升运营效率。

研发与创新

• 产品创新：公司设立专门研发部门，投入资金进行菜品创新，如“同庆楼小笼汤包”、“徽州炖双头”等。
• 服务创新：公司提供一站式婚宴服务，投资舞美灯光、LED大屏、花艺等，提升服务体验。
• 结算方式：公司推广支付宝、微信支付及预付卡，提高支付便利性，减少现金支付占比。

风险提示

• 疫情恢复不及预期：疫情可能对门店运营造成影响。
• 食品安全风险：公司需持续关注食品安全问题。
• 行业竞争风险：餐饮行业竞争激烈，公司需保持竞争优势。
• 门店租赁风险：门店租赁成本可能上升，影响盈利能力。

总结

同庆楼凭借其悠久的历史、稳定的股权结构、高效的统一管理模式、竞争力的薪酬体系及持续的研发创新，已在徽菜市场占据重要地位。公司积极拓展全国市场，计划通过门店扩张和原料加工基地建设提升整体实力。尽管2020年受疫情影响，但公司预计在2021年后恢复增长，盈利水平逐年提升。公司目前估值合理，具备较强的市场竞争力，未来发展前景良好。