20241023-东吴证券-泸州老窖-000568.SZ-下半年及时释压_蛇年预期显著改善_5页_593kb

泸州老窖公司研究报告分析总结

投资要点摘要

1. 消费承压：中秋旺季需求平淡，食饮消费加速探底，居民消费相对稳定。
2. 公司调整：为应对外部环境，泸州老窖主动控货去库，降低库存压力。
3. 预期改善：市场对公司2024年H2相对谨慎，但修复了2025年增长预期，改善幅度明显。
4. 人事变动：泸州老窖集团高层调整，人事趋于稳定，目标指引更明确。
5. 产品策略：产品矩阵多点开花，应对降级需求和消费升级，并利用数字化优势稳定开瓶率。
6. 盈利预测：下调2024-2026年收入及利润预期，估值仍处低位，维持“买入”评级。
7. 风险提示：市场竞争加剧、政策不及预期、消费复苏缓慢及食品安全问题。

业绩与估值分析

• 盈利预期下调：基于消费疲软，下调2024-2026年营收与归母净利润预测：
  • 2024年营收预测从349亿元降至3266亿元，净利润从154亿元降至1420亿元。
  • 2025年净利润预期调整为1580亿元，2026年为1851亿元。
• 估值水平：当前PE倍数降至11倍（2026年），股息率2024年达42%。

宏观与行业环境

• 消费承压：Q3整体消费走弱，特别是烟酒类零售疲软，商务消费需求逐步减弱。
• 白酒结构调整：白酒企业普遍转为务实策略，控库稳价，泸州老窖主动调速。
• 预期反转：此前市场因担忧渠道库存和业绩透支，导致估值大幅调整，现修复明显。

主要风险

1. 宏观政策与实际落地力度不及预期。
2. 消费复苏慢于预期，影响整体需求。
3. 行业竞争加剧，产品价格波动。
4. 食品安全事件可能对公司声誉造成冲击。

结语

泸州老窖通过主动控库、调整结构及优化资源配置，成功应对消费疲软，修复了2025年增长预期，维持“买入”评级。