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美豆继续反弹空间有限，油脂后市仍偏空

核心内容

本报告分析了近期美豆及国内油脂市场的走势，指出美豆在上周因出口和压榨数据利好出现反弹，但反弹空间有限。国内油脂市场则因库存高企和买粕卖油套利资金的打压，走势先反弹后下跌，后市预计偏空。

主要观点

1. 美豆市场短期利好已消化

   • 美国大豆收割进度较快，落叶率已达97%，收割率从62%升至76%，远高于5年均值67%。
   • 美豆出口检验量增加，但中国仍是主要出口目的地，但出口量环比上升，表明市场对美豆的需求仍存在。
   • 美豆生长优良率下降至52%，表明作物质量有所下滑，可能影响后期市场表现。

2. 国内油脂供应充足

   • 国内进口大豆港口库存持续增加，截止10月20日当周为688.01万吨，较前一周增加8.29万吨，同比增加76.35万吨。
   • 国内油厂开机率提升至55.01%，大豆加工量环比增加21.29万吨，显示油脂生产正在加速。
   • 国内油脂库存水平较高，豆油库存为113.46万吨，棕榈油库存为77.59万吨，菜籽油库存为47.68万吨，均高于去年同期水平。

3. 油脂后市走势偏空

   • 国内油脂库存高企，叠加买粕卖油套利资金的打压，油脂市场面临较大的下行压力。
   • 四季度油脂油料进口量预计环比和同比均大幅增加，进一步加剧供应压力。
   • 棕榈油进口利润为-268元/吨，显示进口成本高于现货价格，可能影响进口积极性。

4. 市场风险提示

   • 巴西大豆播种进度是影响市场的重要风险点，若播种进度加快，可能对美豆价格形成压力。

关键信息

美豆市场数据

• 落叶率：截止10月22日，美豆落叶率为97%。
• 收割率：截止10月22日，美豆收割率为76%，前一周为62%，5年均值为67%。
• 生长优良率：截止10月22日，美豆生长优良率为52%。
• 出口检验量：10月19日当周，美国大豆出口检验量为245.8万吨，前一周为203.9万吨，去年同期为291万吨。
• 出口至中国：10月19日当周，出口至中国为200.9万吨，前一周为136.3万吨，去年同期为217.4万吨。

国内油脂市场数据

• 进口大豆港口库存：截止10月20日当周为688.01万吨，前一周为679.72万吨，去年同期为611.66万吨。
• 豆油库存：截止10月23日当周为113.46万吨，前一周为112.64万吨，去年同期为86.67万吨。
• 棕榈油库存：截止10月23日当周为77.59万吨，前一周为71.78万吨，去年同期为53.34万吨。
• 菜籽油库存：截止10月23日当周为47.68万吨，前一周为48.38万吨，去年同期为14.09万吨。

压榨利润

• 美西大豆压榨利润：17元/吨，较前一周减少60元/吨。
• 美湾大豆压榨利润：-56元/吨，较前一周减少81元/吨。
• 巴西大豆压榨利润：-22元/吨，较前一周减少51元/吨。
• 阿根廷大豆压榨利润：-95元/吨，较前一周减少97元/吨。
• 棕榈油进口利润：-268元/吨，较前一周减少117元/吨。

CBOT豆类基金净持仓

• 大豆基金净持仓：27105手，较前一周增加3727手。
• 豆粕基金净持仓：75938手，较前一周增加21284手。
• 豆油基金净持仓：40805手，较前一周增加1140手。

总结

综上所述，美豆市场短期内因出口和压榨数据利好出现反弹，但随着利好因素的消化，反弹空间有限。国内油脂市场因库存高企和套利资金的影响，走势偏空，未来四季度供应将更加充足，价格承压。投资者需关注巴西大豆播种进度及市场资金动向，以应对可能的波动。