20260715-东海证券-证券行业2026年中期投资策略_制度革新激活力_价值重估蓄势能_31页_9mb

证券行业2026年中期投资策略总结

核心内容概述

2026年上半年，证券行业在制度革新与价值重估的推动下展现出强劲的发展势头。市场交投活跃度显著提升，投资者热情高涨，推动日均成交额同比增长97%，两融余额突破3万亿平台。同时，公募基金改革持续推进，推动“财富-资管”协同深化，买方投顾业务快速增长，AI技术赋能投顾服务，提升了服务体验与效率。此外，双创政策持续催化，“投行-投资”联动模式逐步落地，科创板与创业板改革推动科技企业融资与上市环境优化。券商加速国际化布局，通过增资与并购重组提升全球竞争力，形成行业格局重塑趋势。在投资建议方面，应关注并购重组、财富管理转型、科创跟投和ROE提升等逻辑主线。

主要观点

1. 市场交投活跃，“财富-资管”协同持续深化

• 新开户数：2026H1上交所A股新开户同比增长60%，全年月均新开户数达336万户。
• 成交额：日均成交额同比+97%，达到2.73万亿元，市场活跃度显著提升。
• 两融余额：全市场两融余额达3.02万亿元，维持担保比例达296%，较2015年提升。
• 买方投顾业务：中金公司与华泰证券买方投顾规模分别同比增长49%与69%，AI赋能投顾服务提升客户体验。
• 公募基金改革：政策体系逐步完善，推动行业从规模扩张向提质增效转型，强化长期价值投资理念。

2. 双创政策催化，“投行-投资”联动模式落地

• 科创板改革：聚焦硬科技主线，2025年“1+6”改革措施优化上市标准、提升市场包容性，2026年进一步拓展第五套标准至人工智能大模型企业。
• 创业板改革：优化发行与定价机制，拓宽上市主体范围，支持创新企业融资与成长。
• “投行-投资”联动：前端直投前置孵化（Pre-IPO）和后端强制跟投形成闭环，推动券商业务模式转变与核心能力重构。

3. 加码国际业务，提升行业竞争力

• 出海提速：内资券商通过多元化增资方式（如可转债、配售H股）加速境外布局，提升全球竞争力。
• 境外子公司盈利：中信证券国际、中金国际等境外子公司盈利贡献显著，ROE普遍高于集团整体。
• 资本杠杆：境外子公司凭借高杠杆与成熟资本中介体系，提升资本使用效率，推动公司整体盈利增长。

4. 并购重组加速，行业格局重塑

• 头部券商整合：如浙商证券收购国都证券、国联证券整合民生证券、中金公司“三合一”重组等，形成行业集中度提升趋势。
• 并购趋势：关注中央系“强强合并”，地方国资省内整合，中小券商或被整合或差异化突围。
• 整合协同：提升资本端、成本端、财富管理端、投行业务端及特色资源协同，推动效率提升与利润增长。

关键信息

投资建议

• 逻辑主线：把握并购重组、财富管理转型、科创跟投和ROE提升。
• 个股配置：关注资本实力雄厚、业务经营稳健的大型券商。

风险提示

• 权益市场波动：若市场大幅波动，可能影响经纪业务及佣金净收入。
• 投资者风险偏好回落：宏观经济预期转弱或无风险收益率上升，可能削弱市场参与热情。
• 宏观经济修复不及预期：可能影响企业盈利预期与市场收益率。
• 政策不确定性：监管政策落地节奏与执行力度存在不确定性，可能影响创新业务发展。

行情表现

• 证券指数：2026H1累计下跌7.8%，较沪深300和上证指数超跌15.4pp和11pp。
• 板块排名：证券Ⅱ指数在申万二级行业中排名第49位，成交额排名第22。
• 券商涨幅：华安证券领涨，涨幅达63.9%，招商证券、长江证券亦表现良好。
• 券商跌幅：国盛证券、湘财股份等表现较差，市场对并购重组预期有所弱化。

总结

2026年证券行业在多重因素推动下呈现出积极的发展态势，包括市场交投活跃、买方投顾业务增长、双创政策催化、国际业务扩张以及并购重组加速。这些变化不仅提升了行业整体的竞争力，也推动了券商向财富管理与投资银行双轮驱动模式转型。随着政策支持、技术赋能和资本运作的深化，券商有望在新质生产力和国际化布局中实现价值重估与盈利增长。