20240421-东吴证券-固收周报_资金空转和实际利率过高背后的结构分化_33页_1mb

固收周报分析总结

本报告基于东吴证券研究所数据，分析了当前国内外债券市场情况，重点关注资金空转、实际利率分化、美国经济数据对美债收益率的影响，以及信用债市场表现。

国内部分聚焦资金空转和实际利率过高的结构分化。资金空转源于货币投放与需求不匹配、企业信贷结构差异，导致银行信贷考核过剩。实际利率过高则因通胀下行和价格结构分化，如黑色金属领域感受压力，央行倾向于等待价格回升而非降息。短期内全面降息可能性较低，但债券市场在“资产荒”背景下，利率下行空间增大，长债性价比高，维持积极观点。国内信用债市场本周净融资额微增，信用利差收窄，但仍需关注城投债信用利差分化和等级利差变化。

美国部分强调经济韧性，3月零售销售数据超预期，通胀粘性增强，美联储降息预期推迟，5月降息概率仅39%。失业救济数据改善，但制造业延续景气，支持鹰派立场。短期美债收益率或上破顶，波动率上升，存在左侧布局机会。风险包括宏观经济超预期、全球再滞胀和地缘风险。

总体而言，报告建议关注结构性改革，美债走势依赖通胀数据，债券市场保持谨慎乐观。

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