宏观预期好转，盘面估值上升-20230619-银河期货-20页_940kb

宏观预期好转，盘面估值上升总结

核心内容概述

本报告分析了近期铁矿石市场的主要运行情况，涵盖全球发运量、港口库存、钢厂库存、钢材需求、进口利润、价差变化及跨期套利策略等多个方面。整体来看，市场在宏观预期好转的推动下，盘面估值有所上升，但基本面仍处于弱平衡状态，短期内价格或呈现偏强走势。

主要观点与关键信息

一、全球铁矿发运量变化

• 6月9日当周，全球铁矿发运量为2914万吨，环比减少204万吨。
• 澳洲发运量为2601万吨，环比减少44万吨，其中主流矿发运量减少66万吨。
• 巴西发运量为751万吨，环比增加22万吨。
• 非澳巴矿发运量为313万吨，环比减少160万吨，显示非主流矿发运仍处于低迷状态。
• 非主流矿发运至中国有所增加，但整体仍未显著改善。

二、进口铁矿港口库存变化

• 截止6月16日，进口铁矿港口总库存达12850万吨，环比增加228万吨。
• 港口+压港库存环比增加254万吨，贸易矿库存增加160万吨。
• 澳洲矿库存增加108万吨，巴西矿库存增加78万吨。
• 尽管库存增加，但预计短期内难以持续累库，因铁水产量和到港周期限制。

三、钢厂库存变化

• 247钢厂进口铁矿库存为8484万吨，环比微增13万吨，同比大幅减少2446万吨。
• 钢厂厂内库存为3401万吨，环比增加101万吨。
• 进口铁矿港口+钢厂+压港总库存为17304万吨，环比增加354万吨。
• 今年钢厂普遍采用低库存策略，库存水平延续低位运行，5月份以来库存向下游转移。

四、钢厂盘面利润变化

• 螺纹盘面利润环比基本持平。
• 卡粉与PB粉价差、PB粉与超特粉价差保持稳定。
• 低品粉矿性价比回落，中高品粉库存高位回落，低品粉库存低位回升，最优交割品有望向中低品粉切换，但过程缓慢。

五、废钢日耗情况

• 255钢厂废钢日耗为47.2万吨，环比增加1.6万吨。
• 废钢库存为448万吨，环比增加17万吨。
• 废钢到货量周度日均44.25万吨，环比增加1.7万吨。
• 2023年至今废钢日耗均值为45万吨，同比去年50.7万吨下降5.7万吨。
• 废钢日耗与铁水产量的下降趋势一致，后期废钢消耗量预计难以恢复。

六、下游钢材需求

• 铁水产量为242.6万吨，环比增加1.7万吨。
• 粗钢表观需求为2078万吨，环比减少35万吨，同比增加126万吨。
• 1-5月份国内粗钢产量同比增加960万吨，而净出口增加1231万吨，净进口钢坯减少283万吨，产生替代性消费量1514万吨。
• 建材表需同比回落2%，市场对建材的偏弱预期未改变。

七、国内铁矿供需分析

• 国内铁矿总供应量与总需求量保持紧平衡。
• 供需差较小，显示市场对铁矿的依赖程度较高。

八、投资逻辑与交易策略

• 交易逻辑：铁矿价格宽幅震荡，宏观预期回暖带动盘面估值上升，市场对地产刺激政策预期较强。
• 基本面：铁矿供应端发货量不及预期，港口库存难以持续累库，供需基本面相对稳定。
• 预期：后市价格有望偏强运行，但需关注钢材需求恢复和供应端发货量变化。
• 风险提示：
  1. 下游钢材需求恢复超市场预期。
  2. 供应端发货量超季节性收缩。

跨期价差与套利策略

• 9/1价差延续偏强走势，反映市场对远月价格的预期略弱。
• 1/5价差和5/9价差均显示正套走势，表明市场对政策调控和地产政策执行的不确定性有所担忧。
• 跨期价差趋势更多基于宏观预期和政策调控的博弈，而非单纯的供需基本面变化。

最优交割品与基差分析

• 当前最优交割品为中高品粉矿，主要为PB粉。
• 01合约基差和05合约基差均显示正套趋势，表明市场对未来价格的预期存在分歧。

总结

综上所述，铁矿石市场在宏观预期回暖的推动下，盘面估值上升，但基本面仍处于弱平衡状态。钢厂库存维持低位，港口库存小幅回升，但预计难以持续。钢材需求低位运行，废钢日耗下降趋势未改。整体来看，铁矿价格有望在宏观预期支撑下呈现偏强走势，但需密切关注下游需求变化和供应端动向。