20220415-国金证券-4月降准点评_缩幅降准_透露的政策思路_4页_716kb

4月降准点评总结

核心内容

2023年4月15日，中国人民银行宣布自4月25日起下调存款准备金率0.25个百分点，对部分中小银行额外多降0.25个百分点。此次降准释放中长期资金约5300亿元，旨在缓解银行负债压力、支持实体经济、降低融资成本，并与财政政策协同发力以稳定经济增长。

主要观点

• 降准时点符合预期
  此次降准在4月13日国常会提及后宣布，符合市场预期和过往经验。降准对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行实施差异化政策，进一步优化资金配置。

• 降准幅度相对克制
  本次降准幅度为0.25个百分点，低于以往0.5个百分点的常规水平。降准后，金融机构存款准备金率降至8.1%，低于上次降准后的8.4%，显示政策释放的力度较为温和。

• 释放中长期资金，缓解流动性压力
  3月末超额准备金率仅为1.48%，处于近年低位。叠加外汇占款和MLF等中长期资金投放有限，降准有助于补充基础货币，缓解银行体系流动性紧张。

• 政策目标明确，支持实体经济
  降准的三大目标包括：增加金融机构长期稳定资金、引导支持受疫情影响严重的行业和中小微企业、促进降低社会综合融资成本。此举体现了央行在当前经济环境下对实体支持的重视。

• 货币政策注重内外平衡
  央行强调后续将密切关注物价走势及海外货币政策调整，以兼顾通胀控制和内外平衡。当前CPI通胀存在阶段性超预期可能，同时中美利差处于历史低位，资金外流压力增加，限制了货币政策的进一步宽松空间。

• 政策重心转向宽信用
  除了降准，央行还推出科技创新再贷款、普惠养老专项再贷款等工具，鼓励部分中小行下调存款利率上限，以降低融资成本、增强信贷支持。财政政策也积极释放需求，如央行利润上缴、去年结余资金等，助力财政支出扩张。

关键信息

• 降准释放资金：约5300亿元，低于上次的1.2万亿元。
• 超额准备金率：3月末约为1.48%，处于近年低位。
• 降准目标：缓解疫情对经济的冲击，支持实体、中小微企业及受疫情影响行业。
• 财政政策配合：广义财政预算支出增速明显回升，重大项目中近一半为产业项目。
• 风险提示：政策效果可能不及预期，主要受债务压制、项目质量及疫情反复等因素影响。

结论与展望

本次降准体现了央行“稳”的政策思路，强调多维度稳增长，而非简单重复以往的宽松路径。随着疫情影响逐步消退，经济底部或将显现，实体需求有望在二季度环比改善。整体来看，政策组合拳有助于稳定市场信心，推动经济复苏，但需警惕政策效果不及预期的风险。

风险提示

1. 政策效果不及预期：若债务压制或项目质量不佳，资金可能滞留在金融体系，影响实体需求释放。
2. 疫情反复超预期：疫情若持续反复，可能进一步抑制项目开工及生产经营活动。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者参考。未经书面授权，任何机构和个人不得复制、转发或修改本报告内容。报告内容仅供参考，不构成投资建议。