20210429-国金证券-燃料电池行业研究_政策落地经营逐渐改善_行业放量亿华通有望受益_3页_474kb

亿华通2020年年度报告及行业分析总结

核心内容概述

亿华通在2020年全年实现营业收入5.72亿元，同比增长3.37%，但归母净利润为-2252万元，同比下降135.2%。公司表现符合市场预期，主要受疫情影响及政策补贴调整影响。尽管全年未实现盈利，但公司已开始在部分季度实现盈利，特别是第四季度营收占比高达77%，显示出业务逐渐改善的趋势。

主要观点

• 政策影响：2020年9月“以奖代补”政策落地，但示范城市申报截止后仍未正式实施，导致行业产销同比下滑近60%。政策调整使得放量时点有所递延。
• 技术进展：公司攻克了高功率密度、高稳定性电堆开发等技术难点，发布了50kW、80kW燃料电池产品，丰富了产品体系。
• 产业链合作：公司与丰田、北汽、天海工业、科泰克、空气化学等企业开展合作，打通了燃料电池系统、储氢、加氢等环节，提升协同能力。
• 冬奥会机遇：北京冬奥会预计投放约3000辆燃料电池汽车（FCV），公司已与丰田、福田合作开发适配车型，并通过测试赛，有望充分受益于冬奥会带来的放量红利。
• 示范城市前景：公司认为京津冀地区大概率入选首批燃料电池示范城市群，凭借地区资源协同能力，将成为氢能市场扩张的直接受益者。此外，公司在四川、山东等地也已获得订单，具备快速扩张潜力。

关键信息

• 2020年业绩：营收5.72亿元（+3.37%），净利润-2252万元（-135.2%）。
• 技术突破：推出50kW、80kW燃料电池产品，技术实力增强。
• 合作网络：与多家企业合作，覆盖燃料电池系统、储氢、加氢等环节。
• 冬奥会预期：预计冬奥会将带来3000辆FCV投放，公司有望受益。
• 政策前景：政策补贴引导下，FCV将快速起量，开启产业化浪潮，带动核心部件降本。

投资建议

• 行业前景：国内氢燃料电池产业在“以奖代补”政策激励下，预计2021年FCV产销量将达万辆级别，开启降本进程。
• 标的推荐：建议关注燃料电池系统龙头亿华通，以及美锦能源、雄韬股份、腾龙股份等氢气产业链相关标的。
• 投资评级：
  • 公司评级：
    • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
    • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
    • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
    • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
  • 行业评级：
    • 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
    • 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
    • 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%-5%；
    • 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

风险提示

• 政策落地不及预期；
• FCV产销不及预期；
• 降本进度不及预期；
• 技术迭代风险。

特别声明

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