20210225-国金证券-燃料电池行业研究_Q4回暖预示2021年高景气_行业放量亿华通先行受益_3页_407kb

新能源与汽车研究部：燃料电池行业研究 买入（维持评级）

核心内容

本报告对燃料电池行业进行分析，认为2021年将是氢燃料电池汽车（FCV）产业实现规模化发展的关键一年。随着国内政策扶持力度加大，行业景气度显著回暖，预计全年FCV产销量将迈入万辆级别，推动产业链降本增效。

主要观点

1. 2020年Q4回暖预示2021年高景气

• 业绩表现：亿华通2020年全年实现营业收入5.72亿元，同比增长3.37%；但归母净利润为-2,491万元，同比下降138.97%。
• 政策影响：2020年9月“以奖代补”政策落地，11月中旬首批示范城市申报截止，但由于政策公布时点偏晚，导致放量递延。Q4单季营收大幅增长至4.43亿元，全年占比超77%，验证了行业景气度的积极转变。
• 行业趋势：此前由于政策调整，年末出现抢装现象，但2020Q4以来政策扶持态度明确，产业排产交付重启，标志着氢能产业进入新阶段。

2. 冬奥会示范项目与京津冀区域推动放量

• 冬奥会推动：百人会期间，科协主席万钢表示冬奥会期间FCV运营数量将达到3000辆，亿华通作为丰田、福田的合作伙伴，将成为冬奥会FCV的核心供应企业，项目订单将在2021年逐步释放。
• 京津冀布局：北京、张家口已出台氢能产业扶持方案，亿华通在该区域布局充分，资源优势明显，有望受益于示范区域的放量空间。
• 行业前景：作为国内首批实现放量的企业，亿华通有望通过规模化优势，推动技术与成本领先，成为氢能市场的重要参与者。

3. 2021年为行业规模化发展的起点

• 经济性提升：在“以奖代补”政策支持下，部分场景中FCV已具备经济性优势，甚至优于燃油车。
• 降本预期：随着规模化推进，燃料电池系统、电堆等核心部件成本将快速下降，推动FCV向无补贴平价阶段发展。
• 投资前景：行业高增长背景下，氢能板块行情值得期待，建议关注燃料电池系统龙头亿华通，以及氢气产业链相关公司，如美锦能源、雄韬股份、腾龙股份等。

关键信息

• 行业增长预期：2021年国内FCV产销有望突破万辆，开启规模化降本进程。
• 投资建议：推荐关注燃料电池系统龙头亿华通，以及氢气产业链相关企业。
• 风险提示：包括政策落地不及预期、FCV产销不及预期、降本进度不及预期、技术迭代风险等。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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