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三期叠加，静候市场关键点信号出现

核心内容

当前市场处于“三期叠加”的阶段，即泡沫去化、基本面预期下修、资金脱虚入实，市场整体呈现防御特征，投资者应冷静守候市场关键点信号的出现。

主要观点

1. 市场特征：

   • 市场聚焦于确定性，防御性增强。
   • 新能源汽车产业链、类资源品种、家电和食品饮料等板块具有业绩确定性。
   • 国企改革、军工、一带一路等主题受到关注，但市场反应平淡。
   • 市场情绪趋于谨慎，大宗交易金额环比大幅回落。

2. 大势研判：

   • 泡沫去化与2007/2008年类似，基本面与2011/2012年相似。
   • 监管政策引导资金脱虚入实，与2001/2002年相似。
   • 市场可能面临杠杆再去化和基本面预期下修的双重冲击，直到泡沫去化完成。

3. 节奏推演：

   • 泡沫去化接近尾声，可能持续至三季度末或四季度初。
   • 估值可能逐步调整至2014年四季度初水平。

4. 应对策略：

   • 低仓位操作，关注“真成长”和“真改革”。
   • 行业方面，关注新能源汽车产业链、类商品股、医药、环保等。
   • 主题方面，关注国企改革、一带一路等防御性板块。
   • 个股方面，关注财报成长组合优选的成分股。

关键信息

• 财报成长组合表现：

  • 优选前15股组合年化回报49.34%，相对沪深300、中证500、中证1000的alpha分别为39.32%、32.36%、28.42%。
  • 2016年以来的累计收益率为-1.01%。
  • 2016年优选前100股组合年化回报为34.22%，相对中证500的alpha为17.57%。

• 业绩加速拐点公司：

  • 截至2016年8月3日，筛选出64家具备业绩加速拐点特征的公司，具体名单详见图表54。

• 市场表现：

  • 沪深300、中证500、中证1000等指数在2016年均出现下跌，其中中证1000跌幅最大。
  • 大盘股在春节后首周表现优于小盘股，但整体趋势仍需观察。

• 经济指标：

  • 制造业收入利润增长低位波动。
  • 固定资产投资增速持续下行。
  • 制造业PMI显示原材料库存指数低迷，需等待回补。

行业与主题轮动

• 行业轮动：从食品饮料、有色、家电、汽车到银行、建筑、医药、环保、军工。
• 主题轮动：新能源汽车、OLED、国企改革、一带一路等主题有望迎来更多关注。

风险提示

• 在业绩增速可持续性和资产回报率整体下行的背景下，市场估值面临下行回归风险。
• 融资余额被动去杠杆冲击或接近尾声。
• 基金整体股票仓位较16Q1有所提升，但需关注其对市场的影响。

财报成长组合策略

• 构建方法：基于客观财报数据，结合成长拐点特征和综合成长性特征。
• 组合表现：
  • 优选15股组合表现优于最小100股组合。
  • 优选100股组合与中证转型成长组合表现基本持平。
• 成分股：目前一期成分股包括安信信托、国轩高科、再升科技、英唐智控、中元股份、兔宝宝、华建集团、华兰生物、东方网络、万润股份、宁波韵升、奥特佳、火炬电子、隆基股份、索菲亚。

总结

当前市场处于泡沫去化、基本面预期下修、资金脱虚入实的“三期叠加”阶段，投资者应保持低仓位，关注“真成长”和“真改革”策略。行业方面，新能源汽车产业链、类资源品种、医药、环保等具备较好的投资机会。财报成长组合策略表现优异，优选前15股和前100股组合在多个时间段跑赢大盘指数。市场情绪趋于谨慎，需警惕下行风险。