20181114-莫尼塔投资-宏观快评_油价暴跌后出现底部区间信号_5页_746kb

报告摘要

近期国际油价经历剧烈波动，从10月3日的高位迅速下跌，至11月14日创下年内新低。这一下跌趋势主要由基本面变化、政治预期转变及投机资金行为三方面因素共同推动。

基本面因素：
- 全球原油供给端在10月环比增长约60万桶/日，其中美国增产13.5万桶/日，俄罗斯增产4万桶/日，OPEC增产43万桶/日，导致OPEC总产量达到2017年以来的新高。
- 供给端的宽松预计对油价造成约6%的下跌压力。
政治预期转变：
- 美国对伊朗的制裁预期有所缓和，豁免部分国家的原油进口，使得伊朗10月出口量降幅暂停，预期增加约80-100万桶/日。
- 这一预期转变预计对油价造成8%-10%的下跌影响。
投机资金行为：
- 投机资金基于量化交易策略一致做空，导致油价大幅下跌，实际跌幅远超基本面和预期因素的综合影响。
- WTI原油的RSI（相对强弱指数）已降至2014年油价大跌时的水平，进入严重超卖区间，出现底背离信号。

油价跌幅：
- 10月3日至11月14日，Brent油价下跌24%，WTI油价下跌27%。
- 国内原油期货（SC.INE）因涨跌停板限制，跌幅相对较小，价差达到近期峰值。
技术面信号：
- 技术指标显示油价已进入超卖区间，短期存在反弹机会。
- 从历史季节性规律看，11-12月为终端消费高峰，有望改善油价表现。
成本支撑与价格黏性：
- 美国页岩油产区现货价格保持坚挺，表明成本支撑作用明显。
- WTI价格已降至55美元/桶，进一步下跌空间有限。
远期曲线变化：
- 油价远期曲线从backwardation（远期价格低于现货）转为contango（远期价格高于现货），说明市场预期油价可能逐步修复。
- 长线来看，2019年三、四季度油价仍可能偏空。
OPEC供给预期：
- 对OPEC供给预期不宜过于乐观，美国政府可能在1-2个月内重新收紧对伊朗的制裁。
- 沙特财政盈亏平衡点在70-75美元/桶之间，油价一旦跌破该区间，其减产保价的动力将增强。
市场机会：
- 当前油价较实际供需平衡价格低估至少8%，短期反弹目标可设定在70-72美元/桶。
- 若考虑供给端预期恶化，油价仍有向上10%的可能。