20251219-国盛证券-朝闻国盛_5页_768kb
报告摘要
朝闻国盛文档总结
核心内容概述
本篇文档由国盛证券研究所发布，包含多篇行业研究报告及投资建议，重点分析了电子、通信、煤炭、社会服务及食品饮料五大行业。整体聚焦于市场趋势、企业业绩表现、行业投资机会及风险提示，为投资者提供决策参考。
主要观点与关键信息
1. 电子行业：豪威集团（603501.SH）非手机业务起势，成长动能切换
- 业务结构变化：豪威集团正从传统手机CIS芯片供应商向多元化业务转型，汽车CIS业务已成为主要增长点。
- 汽车CIS业务：预计2025年全年收入将突破80亿元，2024、2025H1分别为59.1亿元和37.9亿元，增速稳定。
- 手机CIS业务：2025年收入预计在80亿元左右，占比降至30%以下，因部分产品生命周期接近尾声，但高端产品已逐步导入。
- 盈利预测：预计2025/2026/2027年分别实现归母净利润47.0/63.3/75.0亿元，同比增长41.5%/34.6%/18.5%。
- 投资建议：当前PE估值显著偏低，维持“买入”评级。
- 风险提示：高端化推进不及预期、下游需求不及预期、贸易摩擦加剧、关键假设有误差。
2. 通信行业：光纤光缆市场回暖，特种光纤迎来高增长
- 普通光纤市场：经历4年周期性筑底后，散纤市场显现回暖信号，价格企稳，需求回升。
- 特种光纤市场：受AI算力突破和应用场景爆发驱动，特种光纤进入高增长阶段。
- 投资建议：重点推荐长飞光纤、亨通光电、中天科技等具备全产业链布局及特种光纤研发能力的企业。
- 风险提示：AIDC建设不及预期、地缘政治风险、宏观经济环境不及预期。
3. 煤炭行业：11月供需双弱，美国煤炭市场底部反转
- 国内煤炭市场：11月原煤产量同比-0.5%，进口量同比-19.9%，火电同比-4.2%。
- 美国煤炭市场：受AI算力推动，电煤需求明显增长，叠加低库存与供给刚性，预计迎来历史性反转。
- 投资策略：推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业等企业，同时关注科达自控、中国秦发等细分领域标的。
- 风险提示：在建矿井投产进度超预期、下游需求不及预期、安检力度不及预期、统计数据风险。
4. 社会服务行业：学大教育（000526.SZ）业绩拐点初显，职业教育成为第二增长曲线
- 业绩表现：预计2025-2027年归母净利润分别为2.5/3.1/3.8亿元，同比增长40.6%/23.9%/22.7%。
- 估值水平：对应PE分别为17.9/14.4/11.8倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：行业政策波动、新业务拓展不及预期、招生不及预期。
5. 食品饮料行业：盐津铺子（002847.SZ）激励与回购并行，目标务实分享成果
- 激励与回购：发布2025年限制性股票激励计划及股份回购计划，拟授予157人共计300万股，占总股本1.1%；回购股份260-300万股，对应资金2.8-3.3亿元。
- 盈利目标：2026-2028年净利润目标分别为8.5/10.0/12.5亿元，触发值分别为7.65/9.0/11.25亿元。
- 投资建议：公司设定较低利润目标留出考核空间，积极推进品类品牌培育及渠道覆盖，看好长期发展势能。
- 风险提示：大单品打造不及预期、渠道竞争加剧、魔芋成本维持高位。
行业表现对比
前五名行业表现（1月、3月、1年）
| 行业 | 1月收益率 | 3月收益率 | 1年收益率 |
|---|---|---|---|
| 通信 | 13.7% | 9.7% | 78.3% |
| 国防军工 | 6.9% | 5.5% | 19.9% |
| 有色金属 | 4.2% | 19.8% | 72.0% |
| 非银金融 | 2.9% | 4.0% | 7.0% |
| 家用电器 | 0.6% | -0.5% | 7.1% |
后五名行业表现（1月、3月、1年）
| 行业 | 1月收益率 | 3月收益率 | 1年收益率 |
|---|---|---|---|
| 房地产 | -11.0% | -8.9% | -8.7% |
| 综合 | -6.9% | -3.9% | 34.5% |
| 计算机 | -6.5% | -10.4% | 7.0% |
| 煤炭 | -6.4% | 4.4% | -7.4% |
| 电力设备 | -6.3% | 2.8% | 32.7% |
投资建议总结
- 重点推荐企业：豪威集团、学大教育、盐津铺子、中煤能源、兖矿能源、中国神华、陕西煤业、科达自控、中国秦发等。
- 投资逻辑：关注行业周期性回暖、AI算力驱动的新兴需求、企业战略转型及盈利能力修复。
- 评级标准：基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对基准指数的涨幅，分为买入、增持、持有、减持等。
风险提示汇总
- 市场风险：行业政策波动、下游需求不及预期、贸易摩擦加剧、大单品打造不及预期、渠道竞争加剧、魔芋成本维持高位、AIDC建设不及预期、地缘政治风险、宏观经济环境不及预期、安检力度不及预期、统计数据风险。
分析师信息
- 豪威集团：杨心成、郑震湘、余凌星、肖超
- 光纤光缆：宋嘉吉、黄瀚、石瑜捷
- 煤炭行业：张津铭、刘力钰、高紫明、鲁昊、张卓然
- 学大教育：李宏科、程子怡、阮文佳
- 盐津铺子：李梓语、王玲瑶
投资评级说明
| 评级类型 | 股票评级 | 行业评级 |
|---|---|---|
| 买入 | 相对基准指数涨幅在15%以上 | 相对基准指数涨幅在10%以上 |
| 增持 | 相对基准指数涨幅在5%~15%之间 | 相对基准指数涨幅在5%~10%之间 |
| 持有 | 相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间 | 相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间 |
| 减持 | 相对基准指数跌幅在5%以上 | 相对基准指数跌幅在10%以上 |
免责声明
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- 报告内容可能随市场变化调整，投资者应自行关注更新。
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