深度报告-20240830-德邦证券-云铝股份-000807.SZ-一体化产能利好铝盈利_受益几何__24页_2mb

云铝股份（000807SZ）公司深度分析总结

一、公司概况

• 成立于1970年，隶属中国铝业集团旗下，主营业务涵盖铝土矿开采、氧化铝生产、电解铝及铝材加工等。
• 以云南绿色能源为核心优势，实现从铝土矿到铝材加工的一体化布局，具备绿色铝一体化产业规模优势。

二、核心业务及产能

1. 产业链布局：

   • 铝土矿：云南文山基地资源禀赋优异，年产能264万吨，自给率248%。
   • 氧化铝：产能140万吨，自给率309%，依托自有铝土矿降低成本。
   • 预焙阳极：权益产能111.5万吨，自给率726%。
   • 电解铝：云南基地产能305万吨，占全国产能73%，2023年产能利用率78.7%。

2. 绿色铝一体化：年产氧化铝140万吨、绿色铝305万吨、阳极炭素80万吨，形成规模效应。

三、成本与盈利分析

1. 成本优势：

   • 氧化铝全年月均贡献毛利1,081元/吨；
   • 预焙阳极月均贡献毛利571元/吨；
   • 集团一体化布局显著降低电解铝成本，单吨增厚利润2,339元（2024年7月测算）。

2. 利润驱动：原材料自给率提升及电价优势是核心盈利支撑，云南水电成本占比较低。

四、盈利预测

• 2024-2026年盈利预测：
  • 归母净利润：44亿→46亿→49亿元，同比增长122%、44%、59%；
  • EPS：12.8元→13.4元→14.2元；
  • PE：93倍→89倍→84倍，估值低于行业均值，维持“买入”评级。

五、风险提示

1. 电价调整及限电风险；
2. 产品价格波动；
3. 云南来水不足影响产量。

六、核心优势

• 资源协同：依托中铝集团产业链，共享技术、市场及集采优势。
• 绿色能源：低电价与水电占比提升显著降低生产成本。
• 扩产潜力：产能逐步释放，电解铝产量预计2026年达305万吨。

（全文约623字）