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港股市场是否有“春节效应”？总结

核心内容

本周港股市场整体表现偏弱，三大指数集体下跌，其中恒生科技指数跌幅最大，达6.51%。行业层面，日常消费、工业、房地产行业表现相对较好，而信息技术、材料、通讯服务等行业则跌幅明显。从二级行业来看，耐用消费品、食品饮料、交通运输等板块涨幅居前，而半导体、软件服务、传媒等板块跌幅较大。

主要观点

1. 港股市场表现

• 指数表现：恒生指数下跌3.02%，恒生科技指数下跌6.51%，恒生中国企业指数下跌3.07%。
• 行业表现：一级行业中3个上涨，8个下跌；二级行业中部分消费类板块表现强劲，科技类板块承压。
• 市场情绪：尽管整体下跌，但港股市场在春节前后表现出明显的“春节效应”，主要由于市场情绪乐观及资金提前布局。

2. 资金流动情况

• 港股成交额：港交所日均成交额为3064.32亿港元，较上周有所增加。
• 南向资金：本周南向资金净流入560.69亿港元，较上周大幅增长。
• 外资配置：全球主动型外资基金净流入4.20亿美元，被动型外资基金净流入14.65亿美元，但较上周有所减少。
• 本地股资金：全球基金主要净流入原材料、能源、工业等板块，净流出医药生物、消费品等板块。

3. 估值与风险偏好

• 恒生指数估值：PE为12.11倍，PB为1.23倍，均较上周下降2.88%，处于2010年以来的中低分位。
• 风险溢价率：相对美债ERP为4.04%，处于历史低位；相对中债ERP为6.45%，处于中等分位。
• 行业估值分化：消费、公用事业、信息技术等行业PE处于历史较低水平，能源、通讯服务等板块股息率较高，具备一定吸引力。

关键信息

1. 春节效应分析

• 历史数据：近十年数据显示，春节前一周港股三大指数上涨概率分别为70%、90%、70%；春节后一周上涨概率分别为60%、70%、70%。
• 原因：市场情绪偏向乐观，资金提前布局，促消费政策增多，带动消费板块活跃。

2. 投资展望

• 消费板块：当前估值相对低位，临近春节，促消费政策增多，消费活力提升，有望继续上涨。
• 贵金属与能源：受地缘政治风险和美联储降息预期不确定性影响，板块有望震荡上行。
• 科技板块：中长期投资主线，经历回调后估值压力下降，AI应用加速推进，相关板块具备反弹潜力。

风险提示

• 国内政策风险：政策力度及效果可能不及预期。
• 海外降息风险：美联储降息可能不及市场预期。
• 市场情绪风险：市场情绪可能不稳定，影响投资表现。

配置建议

• 消费板块：建议关注，受益于促消费政策及春节因素。
• 贵金属与能源：建议关注，因地缘政治风险及降息预期存在。
• 科技板块：中长期看好，AI技术更新加快，估值压力释放，有望反弹。

图表说明

• 图1：全球权益市场本周涨跌幅
• 图2：2026年以来港股三大指数累计涨跌幅
• 图3：港股一级行业指数本周涨跌幅
• 图4：港股二级行业指数本周涨跌幅
• 图5：港交所市场总成交金额
• 图6：南向资金周度净买入规模
• 图7：港股中资股中主动型外资基金净流入额
• 图8：港股中资股中被动型外资基金净流入额
• 图9：港股本地股中全球基金净流入额
• 图10：港股本地股中各行业全球基金净流入额
• 图11：全球主要权益指数PE估值及分位数
• 图12：全球主要权益指数PB估值及分位数
• 图13：恒生指数PE估值、PB估值
• 图14：10年期美国国债收益率与10年期中国国债收益率
• 图15：恒生指数ERP（相对10年期美债）
• 图16：恒生指数ERP（相对10年期中国国债）
• 图17：港股一级行业PE估值及其2010年以来分位数
• 图18：港股一级行业PB估值及其2010年以来分位数
• 图19：港股一级行业指数股息率及其2010年以来分位数
• 图20：恒生沪深港通AH股溢价指数
• 图21：近十年春节前一周港股三大指数涨跌幅
• 图22：近十年春节后一周港股三大指数涨跌幅

分析师信息

• 杨超：中国银河研究院策略组组长，清华大学理论经济学博士，8年大类资产配置策略研究经验。
• 周美丽：中国银河研究院策略分析师。

免责声明

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