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中天科技 (600522) 详细总结

核心内容

中天科技是一家以光纤海缆为主导，同时布局电力传输与新能源业务的龙头企业。公司具备完整的产业链，涵盖光纤预制棒、光缆、电缆、海缆、分布式光伏发电、锂电池等业务板块，其业务结构稳健，发展潜力巨大。

主要观点

• 通信业务量价齐升：受益于“宽带中国”战略、4G建设加快以及未来5G的发展，公司光纤光缆业务市场景气度高，毛利率稳步提升。
• 电力业务持续增长：公司通过特种光缆切入电力市场，受益于特高压建设，同时通过并购拓展变电业务，形成电力传输整体解决方案。
• 海缆业务快速扩张：公司是国内海缆龙头企业，拥有国际认证资质，受益于全球海上风电和石油钻井平台的发展，海缆市场需求旺盛。
• 新能源布局精准：公司积极发展分布式光伏、储能系统及新能源汽车相关业务，新能源板块预计未来三年保持30%以上净利润增长。
• 估值较低，攻守兼备：当前公司市值170亿，对应2016年市盈率15倍，估值偏低，具备良好的投资价值。

关键信息

市场数据

• 收盘价：17元
• 一年内最高/最低：35.4/14.57元
• 市净率：1.8
• 流通A股市值：14667百万元
• 上证指数/深证成指：2836.57/10045.37

财务数据及盈利预测

投资要点

• 通信业务：公司拥有完整的“棒-纤-缆”产业链，受益于通信行业景气度提升，毛利率稳步上升。
• 电力业务：公司在OPGW、ADSS等特种光缆领域具有竞争优势，通过并购切入变电市场，形成电力传输整体解决方案。
• 海缆业务：公司是国内海缆龙头企业，受益于海上风电和石油平台的发展，海缆市场需求旺盛，毛利率提升明显。
• 新能源业务：公司布局分布式发电、储能系统及新能源汽车，预计16年锂电池产能将实现突破，新能源板块增长潜力大。
• 估值：公司当前估值偏低，具备良好的投资价值，目标价23元，首次覆盖给予“增持”评级。

股价表现催化剂

• 海底观测网开工
• 新能源政策支持

风险提示

• 全球经济下滑导致投资放缓
• 新能源政策支持力度不及预期

有别于大众的认识

• 市场对公司在海缆和新能源板块的进展预期不足，当前估值尚未完全反映其增长潜力。
• 公司具备较强的抗风险能力，2015年三季度在手现金约16亿元，业绩弹性大。

投资评级与估值

• 投资评级：增持（Outperform）
• 目标价：23元
• PE：22、15、13倍
• 行业评级：看好（Overweight）

盈利预测与估值对比

业务板块

通信业务

• 公司拥有“棒-纤-缆”产业链，业务覆盖从传输到接入再到无线通信。
• 参与中国移动光纤光缆集中招标，中标份额靠前。
• 公司具备约40%的特需客户，来自电力、公安、铁路等领域，降低下游依赖风险。

电力业务

• 公司从特种光缆切入电力传输市场，OPGW、ADSS等产品中标份额保持前列。
• 2016年2月收购江苏伯乐达70%股权，切入变电市场，形成电力传输整体解决方案。

海缆业务

• 公司是国内海缆龙头企业，拥有国际认证资质。
• 受益于海上风电、石油平台及军用通信领域需求增长。
• 2016年2月与浙大合资成立中天海洋，布局海底接驳盒业务，具备产业化条件。

新能源业务

• 公司布局分布式发电、储能系统、新能源汽车，形成综合性新能源产业体系。
• 150MW分布式光伏示范项目预计2016年一季度完成，提供稳定收益。
• 与江苏陆地方舟等企业合作，锂电池业务稳步发展，预计16年产能将实现突破。

关键假设点

• 海缆市场需求持续强劲
• 新能源业务推进有力
• 协同效应逐渐显现

图表目录

• 图1：公司主营业务收入、增速
• 图2：公司主营业务占比情况
• 图3：中国移动资本开支维持高位
• 图4：我国光缆线路长度持续高增长
• 图5：公司光纤光缆业务毛利率提升
• 图6：公司导线营业收入与毛利率稳中有升
• 图7：公司海缆营业收入与毛利率情况
• 图8：全球海上风电装机容量情况
• 图9：公司海缆板块技术
• 图10：南通9.6MW屋顶电站实景
• 图11：公司能源互联网布局

结论

中天科技凭借其在通信、电力及海缆领域的领先地位，以及新能源板块的快速布局，具备较强的市场竞争力和增长潜力。当前估值偏低，投资价值凸显，预计未来三年保持30%以上的净利润增长，是价值投资者的理想选择。