PTA产业弱势VS成本支撑强势，MEG短期去库，中长期难持续-20201129-一德期货-55页_2mb

PTA与MEG产业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析PTA（精对苯二甲酸）和MEG（乙二醇）产业的短期、中期与长期供需矛盾，以及相关成本与利润变化，旨在为投资者提供策略参考。

主要观点

• PTA基本面：供应端持续增长，恒力5#和独山能源2#新产能逐步释放，导致整体供应过剩。需求端虽保持高位，但终端订单持续性不佳，整体基本面偏弱。
• MEG基本面：国内新产能快速释放，进口减少难以抵消新增供应，导致市场供给过剩。短期港口库存偏去，但后期进口恢复与新产能释放将对去库形成压力。
• 成本支撑：PTA加工费维持在中性偏低水平，PX加工差处于底部，原油上涨对PTA成本形成支撑。MEG各工艺利润整体下滑，成本端压力较大。
• 库存变化：PTA库存短期累库，中长期面临压力。MEG港口库存短期偏去，但中长期去库难度大，预计12月库存平衡。
• 价差与基差：PTA基差略走强，价差震荡。MEG基差震荡，价差亦呈现震荡格局。

关键信息

PTA供需评估

• 供应：本周开工率升至90.2%，四川晟达和亚东石化装置重启，中泰化学可能重启。
• 需求：聚酯开工维持高位，但终端订单不足，织造开工和印染开工回落。
• 成本利润：石脑油价差缩小至40，PX价差持稳在160左右，PTA加工费在500左右，聚酯利润持稳，织造利润缩小。
• 库存：PTA库存短期累库，12月大累；聚酯库存略有回落，织造原料库存降低，织造成品库存累积。
• 价差：基差略走强，跨期1-5价差-118，EG1-TA1价差388。

MEG供需评估

• 供应：国内新产能持续释放，进口减少难以抵消新增供应，预计12月库存中性偏累。
• 需求：聚酯开工高位维持，但终端订单不足，织造开工和印染开工回落。
• 成本利润：石脑油制、天然气制工艺利润持稳，煤制工艺略有回升，但仍在亏损线下方。乙烯制和MTO法亏损扩大，聚酯利润持稳，织造利润缩小。
• 库存：MEG港口库存短期偏去，预计11月去库，12月平衡左右；聚酯库存略有回落，织造原料库存降低，织造成品库存累积。
• 价差：基差震荡，跨期1-5价差-111，EG1-TAI价差388。

短纤与PTA价差

• 短纤基本面相对健康，但需求订单持续性弱，PF维持逢高沽空策略。
• 价差走势震荡，需关注原油上涨对PTA成本的影响。

策略建议

• 单边策略：PF逢高空配，因需求预期走弱。
• 套利策略：中长期PF5-9正套，因产业链相对健康，未来有产能投放，支持BACK结构，目前需求偏弱，入场等待机会。

产业链利润跟踪

• PTA：PTA现货加工费和主力加工费均有所下滑，美金加工费小幅上涨。
• MEG：各工艺利润整体下滑，煤制工艺略有回升，但油制和MTO法亏损扩大。

长中短期矛盾

供需数据

PTA

MEG

检修与产能动态

PTA检修动态

• 已停车：佳龙石化、天津石化、蓬威石化、汉邦、四川能投、亚东石化等。
• 计划检修：恒力1#、福海创、新疆中泰、扬子石化等。
• 新装置：恒力5#250万吨、独山能源2#220万吨等。

MEG检修动态

• 已停车：华鲁、中盐、黔西、利华益、斯尔邦、新疆天业等。
• 计划检修：华鲁、恒力、河南永城、新杭、远东联等。
• 新产能：新疆天业、山西沃能、中科炼化、中化泉州、河南永城二期等。

成本端分析

• 原油-NAP加工差：本周加工差为40，整体中性。
• NAP-PX加工差：本周加工差为160，持稳。
• PX加工差：本周加工差为500，中性。
• 聚酯利润：本周利润持稳，POY、FDY亏损，DTY、短纤、瓶片利润较好。
• 织造利润：短期利润收缩，特别是前期暴利的品种。

结论

PTA与MEG产业整体面临供需矛盾，短期内受成本支撑影响，期货市场相对强势。但长期来看，供应过剩趋势明显，需警惕未来产能释放对价格的压制。投资者应关注需求端的变化及原油价格波动，合理利用套利策略应对市场震荡。