20211212-天风证券-2021年中央经济工作会议点评_如何实现稳的要求__28页_2mb

2021年中央经济工作会议点评与经济稳的要求分析总结

核心内容概述

2021年中央经济工作会议明确指出，2022年经济工作重心在于“稳”，即保持经济稳定增长，避免经济滑出潜在增速下限。会议强调要通过政策前置和协调联动，实现稳中求进，确保经济运行在合理区间，为党的二十大召开营造良好环境。

主要观点

1. 什么是“稳”？

• 2021年：经济工作以“稳”为主，不追求高增长，注重经济恢复。
• 2022年：经济增速目标需在5%以上，强调“稳不能低”，经济稳定是推动高质量发展的前提。
• 政策发力：货币和财政政策需协调联动，跨周期与逆周期宏观调控政策有机结合。

2. 政策如何配合经济稳定？

财政政策

• 财政前置：2022年财政政策将适度超前，赤字率维持在3%左右，预计财政赤字规模约为3.7万亿元。
• 专项债发行：提前批专项债规模不低于8000亿元，加快资金使用效率。
• 重点领域：聚焦“两新一重”（新型基础设施、新型城镇化、重大工程），以及民生和保障性住房建设。
• 减税降费：强化对中小微企业、制造业、科技创新的支持。

货币政策

• 宽信用：通过信贷和社融支持实体经济，预计全年社融增速高点在11%左右，M2增速约8.9%。
• 宽货币：关注降息可能性，预计一季度降息概率较高。
• 政策导向：强调“以我为主”，保持流动性合理充裕，不特别关注汇率问题，但会抑制投机行为。

3. 房地产政策如何调整？

• 政策定位：坚持“房住不炒”，支持商品房市场满足购房者的合理住房需求。
• 因城施策：部分城市可能因城施策，改善房地产融资环境，促进房地产良性循环。
• 风险提示：高杠杆民营地产面临较大压力，整体社会信用环境保持稳定。

4. 信用环境展望

• 整体稳健：金融债和大型产业类国企信用环境基本稳定，无系统性违约风险。
• 城投债：有保有压，需审慎参与。
• 风险处置：强化契约精神，落实金融法治，维护信用环境。

关键信息

一季度经济开局

• 目标：一季度GDP增速需向5%靠拢，实现开门红。
• 经济预期：若全年经济增速预计在5%以上，一季度的增速将成为全年经济走势的关键。

政策与市场预期

• 债市影响：政策前置和维稳诉求对债市形成一定压力，但宽货币进一步加码可能带来交易空间。
• 利率预期：维持利率适度乐观，关注降息可能性。

风险提示

• 国内外疫情：超预期发展可能对经济造成冲击。
• 经济增长：超预期增长可能改变政策方向。
• 政策调整：国内外政策调整可能对市场产生影响。

一级市场与二级市场

一级市场

• 发行计划：2021年12月13日至17日将发行13支利率债，包括国债和地方债。
• 利率债概况：涉及不同期限和发行方式，部分为续发和附息债券。

二级市场

• 国债期货：价格小幅上行，TF2203和T2203表现较好。
• 资金利率：银行间回购利率整体上行，但部分品种如隔夜利率有所下降。

实体经济观察

进出口

• 数据表现：11月进出口数据同创新高，出口带动进口，外需旺盛。
• 未来关注：出口下行可能对经济造成影响，需关注政策对国内产能的支撑。

中观行业数据

• 房地产：30大中城市商品房成交面积同比下降23.7%。
• 工业：南华工业品指数同比上升25.02%，反映工业复苏。

市场表现

• 资金面：本周资金面转宽，现券期货向暖。
• 利率互换：利率整体上行，3M、6M、9M、1Y等品种收益率均有不同幅度上升。
• 外汇走势：美元指数趋于平稳，人民币对美元汇率小幅波动。
• 大宗商品：原油价格上升，铜、铝、铁矿石等价格也有所波动。

总结

2022年经济工作以“稳”为核心，强调政策前置和协调联动，确保经济在合理区间运行。财政和货币政策将共同发力，推动经济稳定增长，房地产政策将更加注重因城施策，促进良性循环。整体信用环境保持稳健，但高杠杆民营地产仍需警惕。市场方面，债市和利率走势将受到政策影响，需关注降息和市场交易空间。