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宏观点评：如何看待8月经济

海外宏观

• 美国：8月制造业PMI大幅回升，主要因贸易不确定性促使企业增加库存以应对供应链风险。但就业市场和消费预期持续走弱，制造业改善的持续性存疑。
• 欧元区：9月ZEW经济景气指数回升，德国等国开启“大财政”政策后，欧洲经济前景改善，持续复苏。

国内宏观

• 8月经济表现：工业生产相对较强（高技术产业增长9.3%），但内需疲软仍是核心问题，尤其是投资增速快速下滑（固定资产投资同比降6.3%），居民消费持续疲软，通缩压力显著。
• 政策发力：三季度是政策窗口期，预计将出台结构性刺激政策，重点支持消费、技术改造投资和地产领域，避免大规模强刺激。

政策路径

• 全球：主要央行在通胀与增长之间权衡更清晰，流动性边际改善，利率中枢温和下行。
• 中国：推出财政贴息、设备更新专项债等措施，加快政策落地。货币端通过MLF和逆回购维持流动性稳定，地产端坚持“保交付+保障房+城市更新”主线。

大类资产表现

• 股市：股强债弱，科技、新能源、券商板块表现突出。
• 贵金属：黄金、白银涨幅超10%，受美联储鸽派信号和风险偏好提升推动。
• 债券：表现不佳，反映市场对流动性和增长前景的乐观预期。

风险提示

• 中美贸易摩擦反复。
• 中国经济超预期下行风险。