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PTA供应缩量扰动盘面，商品氛围转好

核心内容概述

本报告分析了2023年10月30日PTA、PX、MEG及短纤等聚酯产业链相关商品的市场走势及供需变化。整体来看，市场情绪有所改善，但中长期趋势仍偏空，短期需谨慎操作。主要关注点包括PTA供应缩量、PX成本支撑偏弱、MEG库存压力、短纤需求支撑等。

主要观点

PX

• 短期走势：PX价格重心小幅上移，受地缘政治影响布油震荡，国内宏观情绪改善。尽管PXN超预期压缩，但PX价格未能大幅下跌。
• 中长期逻辑：汽油裂解价差下行趋势不可逆，主要受汽油库存上升、冬夏季汽油规格转换、RIN价格下跌等因素影响，PXN后市承压。
• 策略建议：中长期维持偏空逻辑，短期谨慎追空，下方空间有限。
• 供应情况：中国PX开工率小幅上涨至80.35%，亚洲开工率上涨至71.71%。部分大厂重启推迟，对11月PX供应形成压力。
• 成本利润：原油价格窄幅震荡，PX成本支撑偏弱，歧化/异构化利润震荡上行，但PX装置已接近负荷上限。
• 库存：8月PX社会库存为438万吨，环比+0.18%，同比+11.17%。9月预计进口量80万吨，库存环比下降2.92%。

PTA

• 短期走势：PTA价格重心小幅上移，受供应扰动影响，但后续回吐部分涨幅。现货加工费反弹至231元/吨，接近两个月新高。
• 中长期逻辑：PTA加工费预计中长期偏低运行，受供应缩量及聚酯需求支撑有限影响。
• 策略建议：中长期逢高做空，关注TA11-01正套机会。
• 供应情况：恒力大连PTA生产线检修推迟，减少11月供应30%。仪征化纤300万吨PTA装置投产，预计第四季度产能增加，存在产能错配风险。
• 成本利润：原油价格震荡，PXN支撑PTA加工费修复，但中长期加工费承压。
• 库存：PTA库存290.41万吨，环比减少2.37万吨，同比增加82.32万吨。库存延续窄幅去库趋势。

MEG

• 短期走势：MEG价格重心小幅上移，但受港口库存压力影响，反弹受限。
• 中长期逻辑：成本端支撑偏弱，但中长期成本偏强，供需驱动不足，生产利润亏损加剧。
• 策略建议：短期区间操作为主，单边底部位置做多安全边际较高。
• 供应情况：国内乙二醇综合开工率54.58%，环比下降0.43%。煤制装置开工率上升，油制装置开工率下降。
• 库存：华东港口库存114.33万吨，较上一周期增加8.85万吨，港口库存再度逼近年内新高。
• 需求：聚酯需求维持高位，但长丝产销环比下降，短纤产销环比上升，整体需求支撑有限。

短纤

• 短期走势：短纤价格重心小幅上移，受成本端小幅提振及产销走强带动。
• 中长期逻辑：随着金九银十旺季结束，纱厂订单持续性不足，存在累库压力。
• 策略建议：PF单边跟随PTA操作，中长期逢高做空。
• 供应情况：短纤开工率环比上涨1.73%至80.63%，产量小幅增加。
• 库存：涤纶短纤工厂权益库存8.46天，物理库存14.43天，库存去化明显。
• 利润：短纤加工费环比下跌6.7%至1064.15元/吨，受PTA加工费修复影响。

关键信息汇总

上游供应与成本

• PX：国内开工率80.35%，亚洲开工率71.71%。部分大厂重启推迟，11月供应压力增加。石脑油价格下跌，PX成本支撑偏弱。
• 原油：Brent现货价89.69美元/桶，环比下跌3.52美元。地缘政治影响较大，短期维持85-90美元/桶震荡。
• MEG：国内综合开工率54.58%，煤制装置开工率上升，油制装置开工率下降。成本端偏弱，但中长期成本支撑偏强。
• 石脑油：CFR日本价格663.13美元/吨，环比下跌8.37美元。对PX成本形成压制。

产业链利润与价差

• PXN：本周环比修复至353美元/吨，中长期承压。
• PTA加工费：本周反弹至231元/吨，但中长期预计偏低运行。
• TA-EG价差：短期走强，但中长期存在反套机会。
• 乙二醇利润：煤制利润修复至-1732元/吨，石脑油一体化利润修复至-1585元/吨，综合利润修复至-1645元/吨。

库存与需求

• PX库存：8月社会库存438万吨，9月预计库存425.2万吨，环比下降。
• PTA库存：本周库存290.41万吨，环比下降，但同比上升。
• MEG库存：华东港口库存114.33万吨，同比上升，对价格反弹形成压制。
• 聚酯需求：负荷维持高位，但长丝产销环比下降，短纤产销环比上升，整体需求支撑有限。

装置动态与检修计划

• 国内PX装置：广东石化260万吨装置提负，恒力大连装置检修推迟，仪征化纤300万吨装置投产。
• 海外PX装置：韩国、沙特、马来西亚等地区装置检修，部分装置重启时间推迟，影响全球供应。

风险提示

• 原油价格波动：地缘政治影响较大，短期震荡，中长期承压。
• PTA装置负荷变化：恒力、仪征化纤等大厂检修计划影响供应。
• 汽油利润：受库存上升、RIN价格下跌影响，利润进一步下探。
• MEG港口库存：港口库存再度逼近年内新高，对价格反弹形成压制。
• 煤价波动：煤制装置利润修复，但煤价上涨可能对成本端形成支撑。

总结

整体来看，聚酯产业链在10月底呈现震荡格局，PX与PTA供应缩量扰动市场，MEG库存压力较大，短纤需求支撑有限。中长期来看，PX与PTA加工费承压，商品氛围有所好转，但需警惕成本端波动及库存变化。策略上，建议中长期逢高做空，短期区间操作为主，关注TA11-01正套机会。