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2022年8月经济持续恢复，9月或将继续发力 —— 固定收益研究团队事件点评

核心内容总结

2022年8月，中国经济在多重挑战下仍表现出持续恢复的态势，多项关键经济指标超出市场预期，显示出政策支持与市场信心的增强。9月经济预计将继续发力，尤其在稳增长政策逐步见效的背景下，债市面临调整风险，但与内需相关的转债值得关注。

主要观点

1. 经济持续恢复

• 工增、社零、固投、失业率等数据在8月高温、限电和疫情扰动下仍较7月有所改善，表明经济并未出现二次探底。
• 7月的经济波动只是恢复过程中的短期反复，不能否定整体恢复趋势。

2. 工业增加值表现亮眼

• 上游采矿业同比涨幅收窄，与工业品价格下行一致。
• 中游制造业利润空间释放，带动工增同比涨幅扩大。
• 高温限电影响下工增仍略涨，预示9-11月经济将更适宜开工。

3. 基建投资增速显著提升

• 基建投资单月同比涨幅大幅上行，主要得益于6月底国常会部署的3000亿元政策性开发性金融工具在8月全面落地。
• 全年专项债预计达4.2万亿，政策性金融工具超1.4万亿，对基建形成显著拉动。

4. 房地产市场企稳迹象显现

• 房地产开发投资与销售端同比变化不大，但竣工端降幅明显收窄，显示“保交付”政策开始见效。
• 8月增量政策出台，包括专项借款支持逾期住宅交付、LPR调降等，缓解居民对地产的担忧，带动商品房成交面积回升。
• 资金端数据改善，显示对地产信心回升，资金开始流入房地产市场。

5. 居民消费逐步恢复

• 社零同比涨幅扩大，其中餐饮收入同比回正，反映线下服务消费回暖。
• 8月失业率下降，自5月后持续走低，表明居民部门有所恢复。
• 疫情控制更精准，如常态化核酸，使得消费受疫情影响降低。

6. 政策支持持续发力

• 稳增长会议频繁召开，包括降息、经济大省负责人座谈会、国常会19项接续政策等，预示9月可能形成更多实物工作量。
• 9月高温缓解，叠加政策效应，经济有望进一步恢复。
• 钢材、焦化、沥青等开工率回升，反映工业活动增强。

关键信息

• 8月经济数据：工增、社零、固投、失业率均改善，超出市场预期。
• 政策支持：基建投资增速提升，房地产“保交付”政策初见成效。
• 债市展望：出口增速减缓，经济稳增长压力加大，需警惕债市调整风险。
• 投资建议：看好与内需相关的转债，如《淮22转债投资价值分析》中提到的华东炼焦煤龙头。

风险提示

• 政策变化超预期
• 价格变化超预期
• 疫情变化超预期

相关研究报告

• 《2022年是真正积极的财政政策，或在Q3、Q4见效—固收专题》
• 《淮22转债投资价值分析：华东炼焦煤龙头—固收专题》
• 《金融数据的三个重要关注点—2022年8月金融数据点评》

附图说明

• 附图1：2022年8月竣工端同比大幅收窄
• 附图2：2022年8月基建投资同比涨幅扩大
• 附图3：2022年8月社零同比涨幅扩大
• 附图4：2022年9月高炉开工率上升
• 附图5：2022年9月石油沥青开工率上升

投资评级说明

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