20201118-华泰证券-商贸零售行业2021年度策略_新消费_新格局_40页_3mb

行业研究/年度策略总结

核心内容

本报告为2021年商贸零售行业年度策略，分析行业复苏情况、消费趋势及新消费模式带来的投资机会。主要涵盖以下内容：

• 行业复苏：疫情冲击逐渐消退，可选消费强势复苏，必选消费保持稳健。
• 新消费模式：社区团购、直播电商、跨境电商等新兴模式快速发展，成为投资新热点。
• 投资建议：重点推荐黄金珠宝、化妆品代运营、生鲜超市等板块个股。
• 风险提示：宏观经济复苏不及预期、中美贸易摩擦加剧等。

主要观点

1. 可选消费强势复苏

• 2020年三季度，化妆品、黄金珠宝、服装等品类零售终端表现良好。
• 限额以上企业化妆品零售额同比增速达18.3%，金银珠宝同比增速达16.7%。
• 社会消费稳步复苏，10月社零总额同比增长4.3%，线上消费占比小幅下降。

2. 新消费模式孕育投资机会

• 社区团购：模式轻、盈利好、拓城快，通过社群运营和团长机制实现高效扩张。
• 直播电商：用户与市场规模持续增长，61.9%的商家计划将其作为长期营销渠道。
• 跨境电商：海外电商渗透率提升，我国供应链优势凸显，推动出口电商持续增长。

3. 双循环发展格局

• 国内大循环成为消费增长的核心动力，中国拥有庞大的消费市场和升级潜力。
• 通过供给侧结构性改革，优化消费结构，推动消费升级。

4. 传统零售面临转型压力

• 传统零售业存在运营效率低、成本高、缺乏竞争力等问题。
• 数字化转型成为行业发展的关键，以客户为中心重构商业模式。

关键信息

行业表现

• 商业贸易板块2020年11月17日上涨8.1%，跑输沪深300指数9.8个百分点。
• 2020Q3基金配置比例进一步下滑，基金重仓持有商业贸易仓位为0.49%。

消费复苏

• 2020Q3零售行业营收同比下降17.0%，归母净利润同比下降29.4%。
• 必选消费营收同比微降0.7%，但归母净利润同比增长19.7%。
• 可选消费营收同比下降26.5%，归母净利润同比下降38.7%，但已出现边际改善。

新消费模式

• 社区团购：以生鲜为切入点，通过“当日预定、次日取货”模式降低损耗，提升效率。
• 直播电商：用户规模达5.6亿，61.9%的商家将其作为长期营销渠道，带动代运营行业高景气。
• 跨境电商：海外电商渗透率低，我国供应链优势明显，出口电商市场增长潜力大。

投资建议

• 黄金珠宝：推荐周大生、老凤祥、豫园股份。
• 化妆品电商代运营：推荐壹网壹创。
• 生鲜超市：推荐家家悦、永辉超市、红旗连锁。

推荐个股

风险提示

• 宏观经济风险：复苏不及预期，居民部门债务压力增大。
• 政策风险：中美贸易摩擦加剧，影响出口。
• 行业风险：新零售探索不及预期，传统零售模式转型困难。

附录：图表目录

• 图表1：2020年初至今商业贸易跑输沪深300指数9.8pct
• 图表2：商贸PETTM目前处于可选消费板块中游水平
• 图表3：年初至今商贸零售在28个子行业中位列第18
• 图表4：2016Q1-2020Q3基金持仓比例
• 图表5：2020Q3我国GDP同比增长4.9%
• 图表6：2020年7月-10月CPI增速呈明显下降趋势
• 图表7：2020年下半年以来，社会消费稳步复苏
• 图表8：2020年10月限额以上企业油粮食品类零售额同增8.8%
• 图表9：2020年10月限额以上企业日用品类零售额同增11.7%
• 图表10：2020年10月限额以上企业烟酒类零售额同增15.1%
• 图表11：2020年10月限额以上企业化妆品类零售额同增18.3%
• 图表12：2020年10月限额以上企业金银珠宝类零售额同增16.7%
• 图表13：2020年10月限额以上企业服装鞋帽针纺织零售额同增12.2%
• 图表14：2020年10月限额以上企业通讯器材类零售额同增8.1%
• 图表15：2020年10月限额以上企业家电类零售额同增2.7%
• 图表16：2020年10月限额以上企业家具类零售额同增1.3%
• 图表17：2020年6-10月我国实物商品网购额占社零比重呈小幅下滑趋势
• 图表18：2016-2020前三季度零售行业营业收入及同比增速
• 图表19：2016-2020前三季度零售行业归母净利润及同比增速
• 图表20：2016-2020前三季度必选消费营业收入及同比增速
• 图表21：2016-2020前三季度必选消费归母净利润及同比增速
• 图表22：2016-2020前三季度可选消费营业收入及同比增速
• 图表23：2015-2020前三季度可选消费归母净利润及同比增速
• 图表24：中国2019年人均GDP与日本1983年相当（现价）
• 图表25：中国2019年人口结构与日本1995年相似
• 图表26：我国城镇居民食品烟酒、衣着支出占比呈下降趋势
• 图表27：我国农村居民交通通信、医疗保健服务支出占比持续提升
• 图表28：当前中国整体与日本第三消费社会特征相似，但层次更多元
• 图表29：2020年国庆中秋双节期间各地由政府部门牵头的促销活动情况
• 图表30：中国零售业发展阶段
• 图表31：2019年批零行业人均薪资较2003年上涨717%
• 图表32：2018H2-2019H2重点城市租金环比持续上涨
• 图表33：零售商业价值围绕顾客重塑
• 图表34：2013-2019年中外零售龙头销售净利率
• 图表35：2013-2019年中外零售龙头存货周转率
• 图表36：业态与模式创新相关商贸零售政策
• 图表37：2017-2020E直播电商市场规模
• 图表38：2017年6月至2020年6月网络直播用户规模及使用率
• 图表39：全国各地2020年陆续出台的直播支持政策
• 图表40：商家电商直播主要目的（2020）
• 图表41：商家对直播营销的规划（2020）
• 图表42：商家直播倾向的运营模式（2020）
• 图表43：生鲜零售模式流程示意图
• 图表44：生鲜电商新旧模式特点对比
• 图表45：社区拼团头部玩家近期均有大额融资
• 图表46：社区拼团发展四阶段
• 图表47：美团开放一级入口为优选业务进行导流
• 图表48：2012-2019年美国零售总额及增速、电商零售额及增速
• 图表49：2012-2019年英国零售总额及增速、电商零售额及增速
• 图表50：GDP排名前20国家（中国除外）电商发展情况
• 图表51：2018年中美英电商市场份额分布情况
• 图表52：2018-2022E美国电商市场规模情况
• 图表53：春节后生鲜电商活跃用户规模情况
• 图表54：春节后生鲜电商活跃用户日人均使用次数情况
• 图表55：超市到家APP春节后日均活跃用户规模
• 图表56：超市到家小程序春节后日均活跃用户规模
• 图表57：2013-2019年我国生鲜市场交易规模情况
• 图表58：2013-2019年生鲜超市渠道占比
• 图表59：2019年消费者日常生鲜采购距离调查
• 图表60：金银珠宝社零增速触底回升
• 图表61：2009-2019中国珠宝首饰市场规模及增速
• 图表62：2019年黄金珠宝行业CR3集中度
• 图表63：龙头企业门店扩张提速
• 图表64：黄金珠宝龙头企业净增加门店数量
• 图表65：2020H1黄金珠宝龙头企业自营/加盟门店数量占比
• 图表66：各线城市2013-2018年可支配收入复合增速
• 图表67：2019年各线城市月实际可支配收入
• 图表68：2016年我国各线城市黄金、铂金、钻石产品渗透率
• 图表69：中国、日本、美国婚嫁市场钻石渗透率
• 图表70：跨境电商卖家2018年销售金额预计分布情况
• 图表71：跨境电商卖家2018年销售订单量预计分布情况
• 图表72：2020年BrandZTM中国出海品牌50强
• 图表73：中国跨境电子商务税收、通关检疫、支付结算等领域立法情况
• 图表74：跨境出口电商自建海外仓情况
• 图表75：B2C跨境电商参与主体
• 图表76：2017-2020H1环球易购旗下Gearbest在线SKU数
• 图表77：大卖型与精选型B2C出口电商代表玩家及模式特点
• 图表78：重点公司估值表
• 图表79：报告涉及公司信息一览表

总结

本报告指出，随着疫情缓解和政策支持，商贸零售行业迎来复苏，新消费模式如社区团购、直播电商和跨境电商成为重要增长点。建议关注黄金珠宝、化妆品代运营和生鲜超市等领域的龙头公司，同时警惕宏观经济和政策风险。