电商行业2021年中报业绩综述_12页_1mb

电商行业2021年中报业绩综述总结

核心内容概述

2021年中报显示，中国电商行业竞争加剧，传统综合电商与新兴业态如社区团购、直播电商、近场电商（外卖与前置仓）均呈现不同趋势。整体来看，头部企业通过战略投入和模式创新，进一步巩固市场地位，但部分业务仍面临盈利压力与行业洗牌风险。

主要观点

1. 综合电商：龙头进入投入期，竞争白热化

• 阿里巴巴：2021财年为战略投入年，通过矩阵化经营策略（如淘宝、淘特、闲鱼、点淘等）提升商家效率，但短期利润承压，核心商业EBITA同比下降11%，Non-GAAP利润率为22%。
• 拼多多：逐步转向“收利润”阶段，销售费用率降至45%，Non-GAAP利润率达18%，新增年活跃买家降至2600万，利润率显著回升。
• 京东：618促销季带动收入同比增长26%，季度环比新增年活跃买家达3200万，但毛利率与销售费用率上升，Non-GAAP EBITDA margin下降至1.5%。

2. 社区团购：头部公司高投入，行业进入淘汰阶段

• 头部企业如美团和拼多多持续高投入，单季度投入达数十亿元，行业竞争门槛提升。
• 阿里MMC（买买菜）与兴盛优选等区域品牌增速较快，但二线公司如橙心优选、十荟团开始收缩业务，行业进入淘汰赛阶段。
• 美团日单量达2500-3000万单，拼多多与阿里MMC日单量约1000万单，竞争格局呈现“两超两强”态势。

3. 直播电商：抖音崛起，快手保持高增长，淘宝数据未披露

• 抖音：依托6亿DAU与精准算法，定位“兴趣电商”，直播时长与GMV快速增长，商家自播占比达57%，单场成交额破千万直播间达153个。
• 快手：电商GMV同比增长100%，达到1454亿元，变现率提升至1.36%，快手小店交易额占比达91%，显示其闭环电商能力增强。
• 淘宝直播：在20Q1至21Q1累计成交GMV超5000亿元，但21Q2未披露具体数据。

4. 近场电商：外卖与前置仓增长显著

• 美团外卖：收入同比增长59%，订单量达35.4亿单，市占率提升至73%，经营利润率创历史新高（10.6%）。
• 前置仓：叮咚买菜保持高速增长，GMV同比增长81%至53.8亿元，但毛利率与净亏损率承压，净亏损率达-46%。每日优鲜则保持稳定增长，GMV同比增长35%至23.1亿元，但净亏损率同样较高。

关键信息

电商渗透率与用户增长

• 2021年Q2电商渗透率环比提升，年活跃买家数量分别为阿里8.28亿、拼多多8.50亿、京东5.32亿。
• 京东新增年活跃买家达3200万，主要由下沉市场用户贡献；拼多多新增用户降至2600万，但用户规模仍居首位。

盈利情况

• 阿里：核心商业EBITA同比下降11%，战略投入拉低利润。
• 京东：Non-GAAP EBITDA同比下降46%，主要受促销投入影响。
• 拼多多：Non-GAAP利润率提升至18%，销售费用率显著下降。

直播电商表现

• 抖音与快手在直播电商领域表现突出，而淘宝直播数据未更新。

外卖市场

• 美团外卖市占率持续提升，经营利润率创历史新高（10.6%），单均经营亏损率降至0.69元。

前置仓挑战

• 各前置仓企业面临毛利率和履约费用率高企的挑战，净亏损率居高不下，商业模式有效性仍待验证。

投资建议

• 美团：具备外卖和团购优势，有望从服务电商向实物电商进化，建议关注。
• 阿里巴巴：电商业态全面，借助淘特与社区团购获取低线用户，建议关注。
• 投资评级为“强于大市”，预计行业指数表现强于沪深300指数5%以上。

风险提示

1. 疫情反复：可能影响居民消费能力，导致电商增长不及预期。
2. 监管风险：互联网行业面临反垄断、数据安全等监管压力，社区团购与直播电商尤其敏感。
3. 电商渗透率见顶：居民消费可能向线下回归，影响电商整体增速。

图表摘要

• 图表1：社零增速与实物商品网上销售额增速
• 图表2：电商渗透率21Q2环比提升
• 图表3：阿里、拼多多、京东年活跃买家
• 图表4：季度环比新增年活跃买家
• 图表5：可比综合电商收入
• 图表6：可比综合电商收入增速
• 图表7：核心电商收入
• 图表8：核心电商收入增速
• 图表9：可比利润
• 图表10：可比利润率
• 图表11：美团新业务收入及亏损率
• 图表12：阿里巴巴战略投入
• 图表13：淘宝直播、快手直播电商GMV
• 图表14：快手直播电商GMV、收入、变现率
• 图表15：美团外卖市占率
• 图表16：美团外卖收入增速高于阿里本地生活
• 图表17：美团外卖订单量与利润率
• 图表18：叮咚买菜、每日优鲜GMV对比
• 图表19：叮咚买菜、每日优鲜收入对比
• 图表20：叮咚买菜毛利率、履约费用率、销售费用率、净亏损率
• 图表21：每日优鲜毛利率、履约费用率、销售费用率、净亏损率

证券分析师信息

• 王维逸：S1060520040001，wangweiy i059@pingan.com.cn
• 李冰婷：S1060520040002，libingting419@pingan.com.cn

研究助理信息

• 陈相合：S1060121020034，chenxianghe935@pingan.com.cn
• 郝博韬：S1060120010015，haobotao973@pingan.com.cn