> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华创食饮中报前瞻总结 ## 核心内容概览 本报告分析了2026年第二季度白酒及大众消费品板块的市场表现、盈利预测及投资建议，指出行业整体处于出清筑底阶段，部分企业报表调整幅度大于实际动销降幅，库存持续去化。展望下半年，随着低基数效应显现，部分企业有望实现边际改善。整体来看，白酒板块分化明显，高端品牌表现稳健，次高端及大众酒企面临较大压力；大众品板块则呈现总量平稳、结构分化特征，龙头稳健增长，部分细分领域如健康饮品、零食量贩等表现亮眼。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、白酒板块：Q2加速出清，下半年有望边际好转 - **行业整体**：Q2回款发货节奏明显放缓，报表加速出清，行业仍处出清筑底期。 - **高端酒**：茅台表现稳健，收入利润微增；五粮液利润大幅增长，但收入下滑；泸州老窖收入利润双降。 - **基地型次高端**：汾酒、古井、洋河、今世缘等企业报表加速出清，部分表现优于行业。 - **扩张型次高端**：舍得、水井坊、金种子酒等企业报表承压，利润下滑明显。 - **展望**：Q2报表出清后，下半年低基数下有望边际转正，茅台、古井、今世缘等企业具备改善潜力。 ### 二、大众品板块：平稳修复，结构分化明显 - **整体表现**：Q2消费修复节奏温和，大众品总量平稳，内部分化显著。 - **子板块分析**： - **休闲零食**：Q2进入淡季，但头部品牌通过量贩渠道实现稳定增长，洽洽、甘源等企业盈利显著改善。 - **软饮料**：行业承压，无糖茶、即饮咖啡等健康品类逆势增长。 - **乳制品**：需求修复，原奶价格周期拐点早于预期，伊利、蒙牛、新乳业等表现稳健。 - **调味品**：龙头海天稳健增长，二线企业改善，复调企业受益结构升级。 - **速冻食品**：安井表现强势，其他企业增速放缓，板块基本面仍处右侧。 - **保健品与烘焙**：安琪酵母盈利改善，桃李面包传统渠道承压，新渠道对冲。 - **连锁餐饮**：同店压力仍存，但部分企业通过新渠道拓展实现增长。 --- ## 关键盈利预测（单位：亿元） | 公司 | Q2收入 | Q2利润 | Q2收入同比 | Q2利润同比 | |------|--------|--------|------------|------------| | 贵州茅台 | 404.4 | 18.4 | +2% | 0% | | 五粮液 | 28.9 | 5.7 | -55% | -23% | | 泸州老窖 | 46.2 | 18.4 | -35% | -40% | | 山西汾酒 | 59.5 | 13.9 | -20% | -25% | | 洋河股份 | 31.7 | 5.7 | -15% | -20% | | 古井贡酒 | 28.4 | 6.7 | -40% | -50% | | 今世缘 | 43.2 | 5.6 | 0% | -5% | | 舍得酒业 | 14.8 | -0.8 | -30% | -16% | | 水井坊 | 8.2 | -1.8 | -51% | -28% | | 金种子酒 | 1.9 | -0.5 | -10% | -26% | | 珍酒李渡 | - | 4.9 | - | -15% | | 华润啤酒 | 244.2 | 58.5 | +2% | +1% | | 青岛啤酒 | 95.4 | 21.9 | -5% | 0% | | 燕京啤酒 | 49.7 | 11.7 | +5% | +25% | | 东鹏饮料 | 65.5 | 16.1 | +11.3% | +15.4% | | 盐津铺子 | 15.0 | 2.2 | +7% | +13% | | 洽洽食品 | 12.9 | 0.8 | +9% | +640% | | 甘源食品 | 4.9 | 0.3 | +11% | +35% | | 安琪酵母 | 47.2 | 4.7 | +15% | +10% | | 桃李面包 | 14.0 | 1.1 | -1% | -8% | | 双汇发展 | 142.1 | 12.5 | +0% | +5% | | 伊利股份 | 300.7 | 20.9 | +4% | -10% | | 蒙牛乳业 | 444.8 | 25.0 | +7% | +22% | | 天润乳业 | 7.9 | 0.2 | +3% | -58% | | 新乳业 | 30.7 | 2.9 | +6% | +11% | | 海天味业 | 72.9 | 18.5 | +5.5% | +8% | | 中炬高新 | 12.4 | 1.5 | +20% | +93% | | 千禾味业 | 5.6 | 0.8 | +15% | +500% | | 涪陵榨菜 | 6.2 | 1.7 | +4% | +0% | | 天味食品 | 9.0 | 1.3 | +20% | +13% | | 颐海国际 | 32.8 | 3.6 | +12% | +17% | | 宝立食品 | 8.2 | 0.7 | +15% | +11% | | 安井食品 | 44.9 | 3.2 | +12% | +12% | | 立高食品 | 10.4 | 0.7 | +1% | -18% | | 千味央厨 | 4.8 | 0.1 | +10% | -10% | | 巴比食品 | 4.9 | 0.7 | +4% | +6% | | 锅圈 | 41.5 | 2.4 | +28% | +30% | --- ## 投资建议 - **长期布局**：关注基本面已走出低谷、但股价仍处调整期的优质蓝筹白马股，如茅台、海天、安琪、农夫山泉、东鹏饮料。 - **短期把握**：选择Q2报表改善明显、库存消化较充分的品种，如古井、今世缘、会稽山、盐津铺子、洽洽食品等。 - **重点推荐**： - 白酒：茅台（穿越周期）、古井、今世缘（库存见底）、五粮液、汾酒（战略关注）。 - 大众品：乳制品（伊利、蒙牛、新乳业）、调味品（海天、中炬、天味、颐海）、速冻食品（安井）、零食量贩（洽洽、甘源）。 --- ## 风险提示 - 消费需求回落 - 库存消化不及预期 - 行业竞争加剧 - 原材料价格波动 - 费用投放压力 --- ## 总结 本报告指出白酒板块在Q2加速出清，但高端品牌如茅台表现稳健，预计下半年将边际改善。大众品板块整体平稳修复，结构性分化明显，其中健康品类、零食量贩、乳制品等具备增长潜力。建议投资者从长期视角布局优质龙头，同时把握Q2报表改善机会，关注行业低基数下的边际复苏。