20241112-东吴证券-10月社融_政府债边际退坡_信贷加快修复_5页_645kb

宏观点评：10月社融数据解读

一、总体情况

10月金融数据显示，在一系列政策发力的背景下，信贷结构出现修复，尤其是居民端贷款大幅改善，政府债融资边际退坡。

二、关键指标表现

1. 信贷结构优化
   居民短贷和中长贷均实现同比多增，同比多增金额分别为1543亿元和393亿元，房地产政策与股市回暖共同推动居民信贷意愿修复。

2. 企业贷款乏力
   企业信贷延续同比负增，表现仍较疲软，但降幅较9月有所收窄，企业投资意愿边际改善，但整体信心仍不足。

3. 社融增长乏力
   10月新增社融13958亿元，同比少增4483亿元。政府债融资退坡是主要因素，企业债和表外融资小幅改善。

4. 流动性变化
   M2同比增速回升至7.5%，主要因降准释放流动性、股市资金流入和财政支出发力。但M1增速受企业资金需求不足影响，仍处于低位。

三、政策影响与展望

• 政策效果初显：地产与股市政策推动居民信贷修复，后续“化债方案”落地有望进一步改善企业资金面。
• 风险提示：经济复苏节奏可能受政策落地速度与外部衰退影响；出口超预期萎缩风险仍在。

四、风险分析

1政策推进放缓；
2全球经济意外衰退；
3出口超预期收缩。