20210426-中泰证券-宏观策略专题报告_全球疫情反弹_经济迎来拐点__12页_718kb

报告摘要

全球疫情反弹与中国经济增长分析总结

核心内容

本报告分析了全球疫情反弹对经济复苏的影响，以及中国在这一背景下经济增长的前景。报告指出，全球疫情在2021年初有所缓解，但自2月下旬起再度反弹，4月每日新增确诊病例突破前一轮高点，死亡病例也同步上升，但尚未超过前一轮高峰。疫情反弹主要集中在新兴经济体，而发达经济体相对稳定。此外，报告探讨了疫情对全球经济复苏结构的影响，以及新兴市场国家在政策调整上的两难处境。最后，报告指出中国一季度经济增长偏弱，但二季度有望回升，出口和消费恢复将支撑经济。

主要观点

全球疫情反弹：2021年初全球疫情有所缓解，但自2月下旬起再度反弹，每日新增确诊病例超过80万例，死亡病例同步上升，但尚未突破前一轮高峰。
新兴市场疫情恶化：印度、巴西和土耳其等新兴经济体的疫情发展迅速，新增确诊病例数量大幅上升，而发达经济体如美国和欧洲四国疫情相对稳定。
疫情对经济复苏的影响：疫情仍是制约全球经济复苏的关键因素，全球供需缺口或将持续，新兴市场经济增长可能落后于发达市场。
政策调整两难：发达经济体开始讨论货币政策正常化，新兴市场国家为应对外部压力而加息，但此举可能抑制其国内经济增长，加重财政负担。
中国一季度经济偏弱：一季度GDP同比增速虽高，但受低基数影响，实际增长较弱。服务消费是主要拖累因素，因“就地过年”政策导致春节效应减弱。
出口支撑经济：全球供需缺口持续，我国出口景气延续，出口占全球份额下降速度放缓，外需仍有保障。
二季度经济有望回升：随着疫情控制和疫苗接种推进，二季度公众假期较多，服务消费有望明显改善，经济增速或将冲高。

关键信息

全球疫情数据：
- 每日新增确诊病例在4月突破前一轮高点，超过80万例。
- 死亡病例同步上升，但未达前一轮高峰。
- 疫情恶化主要集中在新兴市场，如印度、巴西、土耳其。
- 疫情反弹与防疫限制放松密切相关。
疫苗覆盖率与疫情走势：
- 以色列、英国和美国疫苗覆盖率已超40%，疫情未明显反弹。
- 土耳其、巴西和印度等新兴市场疫苗覆盖率不足20%，疫情恶化较快。
制造业PMI分化：
- 成熟市场制造业PMI持续上升，3月达58.5%。
- 新兴市场制造业PMI下降，3月为51.3%。
货币政策调整：
- 加拿大央行率先开启缩表，资产规模从5700亿加元降至不足5000亿加元。
- 美联储重新提及“Taper”，可能在看到实质性进展时削减资产购买。
新兴市场加息：
- 俄罗斯、巴西和土耳其等国家已上调政策利率，以应对通胀和资金外流压力。
中国经济表现：
- 一季度GDP同比增速18.3%，但季调环比增速和两年平均增速均不及去年四季度。
- 服务消费是主要拖累因素，春节效应因疫情反复和“就地过年”政策而减弱。
- 二季度疫情控制较好，假期较多，服务消费有望明显改善，经济增速冲高。
人民币资产吸引力：
- 中国在疫情控制、经济恢复和政策空间方面具有显著优势，人民币资产吸引力不减。

风险提示

政策变动
经济恢复不及预期

投资评级说明

股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
- 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
- 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上
- 中性：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上
备注：评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的市场表现，具体基准指数根据市场不同而有所差异。