教育行业全市场专题：从新东方、好未来两大巨头看K12教育的千亿赛道-20180206-安信证券-24页-1mb

报告摘要

K12教育市场作为教育行业的核心部分，具有较大的成长空间和市场潜力。该市场在2016年至2020年间预计从3500亿元增长至5382亿元，年复合增长率约为11.35%。K12课外辅导市场由刚需支撑，线下培训仍是主流，尽管在线教育发展迅速，但其盈利模式尚未成熟，主要依赖融资。

市场增长驱动因素：
- 家长对教育重视度提高；
- 升学压力促使学生寻求课外辅导；
- 家庭可支配收入增加，推动教育支出上升。
K12市场结构：
- 市场分为三大梯队：第一梯队为全国性龙头（如好未来、新东方），第二梯队为区域性龙头（如学大教育、卓越教育），第三梯队为区域性机构。
- 新三板市场中的K12教培公司主要集中在第三梯队，但凭借地域优势和品牌影响力，在细分市场中仍占有一席之地。
巨头发展逻辑：
- 新东方和好未来在2018年1月的业绩显示，新东方Q2净收入增长36.9%，但净利润下降58.7%；好未来第三财季营收增长66.3%，净利润增长198.4%。
- 新东方进入外延扩张阶段，好未来则转向内生增长模式。两者的增长路径差异，反映了不同发展阶段的市场策略。
增长路径与盈利模式：
- 收入增长主要通过提量、提价和增效实现；
- 教育口碑和续班率是提升品牌和盈利能力的关键；
- 小班教学、双师模式和O2O系统是主要手段。
行业政策变化：
- 北京不再新批民办非学历高等教育机构，鼓励转型民办幼儿园；
- 教育行业迎来规范化和标准化趋势，如首个高等教育教学质量国家标准的发布。

年份	在校生人数（万人）	城镇化率	城镇培训普及率	人均花费（元）	市场规模（亿元）	增速
2016A	18323.72	57.35%	59%	5645.90	3500.52	-
2017E	17541.98	58.70%	60%	5928.20	3662.47	4.63%
2018E	17001.46	60.08%	62%	6224.61	3941.84	7.63%
2019E	17193.41	61.49%	63%	6535.84	4353.12	10.43%
2020E	19172.42	62.93%	65%	6862.63	5382.27	23.64%

细分领域	人工成本收入占比	租金（折旧摊销）收入占比	其他成本收入占比	毛利率	销售费用率	管理费用率	净利率
民办幼儿园	-	-	-	50%-60%	-	-	>20%
K12学校	30%-40%	6%-10%	10%-20%	40%-50%	2%-4%	8%-15%	20%-40%
民办高等教育	-	6%-10%	5%-10%	50%-60%	<3%	10%-15%	40%-50%
K12培训	50%	10%-15%	<8%	<30%	8%-15%	15%-20%	<10%
职业教育	-	8%-10%	5-10%	50%-60%	20%-30%	10%-20%	10%-20%

K12教育：莎翁少儿家庭英语获数千万Pre-A轮融资；德拉学院获好未来1500万元A轮融资；掌门1对1获1.2亿美元D轮融资；聚思教育获近千万天使轮融资。
STEAM教育：Thinkful获960万美元A轮融资；小编程家获数百万元Pre-A轮融资；蜂巢电子积木获近千万元天使轮融资。
素质教育：SKT思珂特教育集团获数千万元Pre-A轮融资；Find智慧钢琴获上亿元A轮融资；SIA国际艺术教育获4000万元A+轮融资。
教育信息化：海风教育获数千万美金C轮融资；哒哒英语获1亿美金C轮融资；世纪明德拟通过股权激励计划进行融资。