20160523-高盛-Adoption_curve_bearing_fruit,_including_an_Apple_upgrade_to_Buy_24页_1mb

文档总结

核心内容

本文档是一份由高盛（Goldman Sachs）发布的投资研究报告，针对OLED技术及其市场前景进行分析，重点探讨了苹果（Apple）采用OLED显示屏对OLED公司的影响，并给出了投资建议和财务预测。

主要观点

• 投资评级上调：高盛将OLED的评级从Neutral上调至Buy，目标价从$55上调至$76，预计有35%的上涨空间。
• 苹果采用OLED的影响：苹果计划在2017年开始在其iPhone中采用OLED显示屏，这将显著提升OLED公司的营收和每股收益（EPS）。
• OLED的市场前景：OLED技术被视为下一代显示技术的重要代表，预计将在未来几年内实现广泛渗透，形成类似LED在2000年代的爆发式增长。
• 行业容量增长：OLED显示屏的制造产能正在迅速扩张，预计到2019-2020年，全球移动设备OLED产能将增加三倍。
• 长期潜力：若OLED技术渗透至手机（100%）、平板（50%）和电视（20%）市场，OLED公司的每股收益（EPS）可能达到$15以上。

关键信息

产品采用与市场渗透

• 苹果iPhone：预计2017年OLED iPhone出货量为3300万部，2018年为1.13亿部，占iPhone总出货量的45%。
• 三星：三星是OLED的主要供应商，预计在2017年为苹果增加90,000单位的6G产能，2018年再增加15,000单位，同时为其他客户增加30,000单位。
• 全球市场：目前OLED在手机市场渗透率约为10%，预计未来几年将显著提升，成为主流显示技术。

财务预测

• 营收与EPS：
  • 2017年：营收$215.8 million，EPS（基本）$1.93，EPS（稀释）$1.93。
  • 2018年：营收$294.3 million，EPS（基本）$2.70，EPS（稀释）$2.70。
• 估值：新的12个月目标价$76基于15%的股权成本，显示OLED的估值模型考虑了其未来增长潜力。
• 盈利指标：
  • EBITDA：2017年$90.6 million，2018年$138.0 million。
  • EBIT：2017年$76.6 million，2018年$125.6 million。
  • 净收入：2017年$51.5 million，2018年$91.2 million。

风险因素

• 产能爬坡时间：OLED产能扩张的速度可能影响其市场渗透和收入增长。
• 法律诉讼结果：与三星等主要客户的合同纠纷可能对OLED造成不确定性。
• OLED采用速度：苹果是否能如期采用OLED技术，以及整个行业对OLED的接受程度。

长期情景

• “LED 2.0”周期：OLED可能在未来几年内经历类似LED在2000年代的市场爆发，成为主流显示技术。
• 蓝海情景：若OLED渗透至手机（100%）、平板（50%）和电视（20%），每股收益（EPS）可能达到$15以上，仅手机市场即可带来约$6的EPS增长。

投资催化剂

• 短期催化剂：苹果的OLED iPhone产品周期启动，以及三星在OLED产能方面的投资和产品路线图的可见性。
• 中期催化剂：OLED在手机市场中的广泛采用，以及更多OEM厂商加入OLED阵营。
• 长期催化剂：OLED在电视等大尺寸设备中的应用，以及技术成本的下降。

行业趋势

• 技术进步：OLED技术的性能（如像素密度）持续提升，已超过iPhone的现有水平。
• 市场增长：全球OLED手机市场预计将在2019-2020年实现产能三倍增长，支持长期增长曲线。

附录信息

• 财务模型：包括收入、成本、净利润、EPS等关键财务指标的预测。
• 技术优势：OLED相比传统技术具有更高的能量效率、更薄的厚度和更大的设计灵活性。
• 披露信息：报告指出高盛与被研究公司存在潜在利益冲突，建议投资者仅将此报告作为投资决策的一个因素。

总结

OLED作为下一代显示技术，正在经历快速的市场渗透和产能扩张。苹果的采用将显著推动其增长，而三星等大厂商的产能扩张也支持了这一趋势。高盛上调了OLED的投资评级，并预测其未来两年的EPS将有显著增长，长期潜力巨大。然而，投资者需关注产能爬坡时间、合同纠纷和OLED采用速度等风险因素。