20170616-三星证券-OLED_Buy_fruit_in_season_57页_2mb

报告摘要

本报告分析了2017年OLED行业在韩国和中国的主要动态，包括供需变化、设备和材料供应商的表现以及投资策略。报告指出，尽管OLED市场存在波动性，但其长期增长潜力仍然强劲。

LG Display (034220 KS, KRW34,900)
- 目标价：KRW44,000，涨幅26.1%
- 估值：市值12,488亿韩元，P/E 6.1，P/B 0.8，EV/EBITDA 2.4
SFA Engineering (056190 KS, KRW45,750)
- 目标价：KRW50,000，涨幅9.3%
- 估值：市值1,643亿韩元，P/E 12.6，P/B 2.4，EV/EBITDA 6.9
SKC Kolon PI (178920 KS, KRW20,900)
- 目标价：KRW25,000，涨幅19.6%
- 估值：市值614亿韩元，P/E 18.0，P/B 2.5，EV/EBITDA 9.8
Duksan Neolux (213420 KS, KRW25,600)
- 目标价：KRW23,000，跌幅10%
- 估值：市值614亿韩元，P/E 47.5，P/B 5.0，EV/EBITDA 28.9
Jusung Engineering (036930 KS, KRW12,050)
- 目标价：KRW15,000，涨幅24.5%
- 估值：市值581亿韩元，P/E 10.2，P/B 2.8，EV/EBITDA 7.8
Innox (088390 KS, KRW49,150)
- 目标价：KRW55,000，涨幅11.9%
- 估值：市值605亿韩元，P/E 18.1，P/B 3.1，EV/EBITDA 11.6

供应方面：
- Samsung Display（SDC）已开始A3工厂的建设，预计产能为135,000片/月，用于供应苹果的OLED面板。
- LG Display正计划扩大其E6和P10工厂的产能，这将带动其设备链上的公司。
- 中国面板制造商如BOE和Tianma也在增加6G OLED产能，但订单增长速度不及预期。
需求方面：
- Galaxy S8的强劲销售推动了OLED需求的增长。
- iPhone 8采用OLED后，可能对面板供应和材料销售造成影响。

韩国：
- SDC在第一季度已确认T7-1 LCD线转换为6G OLED产能的订单。
- LG Display正考虑扩大其E6和P10工厂的产能。
- SFA Engineering、AP Systems等公司获得来自SDC和LG Display的订单。
中国：
- BOE和Tianma增加了6G OLED产能。
- GVO和CSOT的订单进展相对滞后。
- 中国第二梯队智能手机厂商因无法获得SDC的面板而转向LGD和本地面板制造商。

技术变化：
- LLO（激光退火）设备逐渐被DPSS（二极管泵浦固体）设备取代，以降低成本。
- SDC已转向使用DPSS LLO设备，部分订单从AP Systems转移到Philoptics。
- FMM蒸发器的产能增加，竞争加剧，Sunic System、SFA Engineering、ULVAC和Applied Materials等公司参与竞争。
投资周期：
- OLED设备投资周期在2016年达到高峰，2017年的订单增长可能放缓。
- 投资者需注意订单与实际产能之间的差距。

设备供应商：
- AP Systems、Tera Semicon、Viatron、Wonik IPS、Jusung Engineering、Donga Elitek等公司均获得不同程度的估值提升。
- 2017年设备供应商整体表现优于材料供应商，但材料供应商在盈利动量上更具潜力。
材料供应商：
- SKC Kolon PI、Duksan Neolux等材料供应商因盈利增长被上调目标价。
- 杜客纳新露（Duksan Neolux）因估值过高被下调至HOLD。