20181027-中泰证券-贵金属周报_避险情绪仍将主导金价及黄金股短期走势_13页_1mb

有色金属行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了近期贵金属市场走势，特别是黄金价格与黄金股的表现，并结合宏观因素与高频数据进行深入解读。报告指出，短期金价和金股表现受避险情绪影响较大，而中长期走势则取决于美国真实收益率的变化。同时，报告对中美欧三大经济体的经济表现及政策动向进行了跟踪分析，并给出了投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 行情回顾

• 黄金价格：本周COMEX黄金上涨0.4%，至1235.4美元/盎司；白银上涨0.4%，至14.7美元/盎司。
• 黄金股表现：SW黄金指数大幅上涨6.72%，跑赢有色板块1.8个百分点，跑赢上证综指4.8个百分点。
• 个股表现：银泰资源涨幅最大（+11.22%），西部黄金涨幅居后（+2.97%）。
• 整体市场：全球权益市场风险偏好较低，美股三大指数大幅下挫，而A股相对稳定，有色金属板块涨幅居前。

2. 贵金属焦点解析

• 避险情绪驱动：黄金板块表现与美股回调密切相关，历史数据显示，美股回调期间黄金资产通常有正收益。
• 国内黄金股表现不稳定：虽然黄金股在美股回调期间有所表现，但整体不如金价走势稳定，可能与全球股市系统性风险增加有关。
• 金价趋势判断：金价走势由美国真实收益率决定，当前美国通胀压力不大，经济仍处于扩张阶段，真实收益率不具备趋势性回落条件。
• 金价类比2018年初：此次金价表现与2018年初类似，短期波动明显，但趋势性机会仍需等待美国经济走弱信号。

3. 高频数据跟踪

• 美国真实收益率：10年期TIPS收益率维持高位震荡，目前在1.02-1.09区间，金价与真实收益率呈现负相关。
• 黄金ETF持仓：黄金ETF持仓量稳定在1022吨，年内仍呈下降趋势，长线投资者未明显加仓。
• COMEX净多头持仓：非商业多头持仓上升，空头持仓下降，净多头持仓量触底反弹，显示市场对黄金的乐观情绪有所回升。

4. 宏观“三因素”运行态势

• 中国因素：9月规上工业企业盈利增速环比回落，但中央加大民企融资支持力度，“政策底”有望进一步夯实。
• 美国因素：9月新屋销售不及预期，但短期美国经济仍维持强势，中长期是否走弱需进一步数据验证。
• 欧洲因素：10月制造业PMI初值回落，欧元区货币正常化进程或将延缓。

投资建议

1. 短期：美国经济仍维持强势，12月或进行第4次加息（利空），但权益市场波动将对金价和金股产生催化作用（利多），金价仍处于波动通道，类似今年年初。
2. 中长期：美国税改效应边际弱化，加息与贸易摩擦对经济影响或将显现，真实收益率或存趋势下行可能，2019Q1需重点关注。
3. 建议关注个股：山东黄金、中金黄金、湖南黄金、银泰资源等。

风险提示

• 宏观经济波动风险：全球经济不确定性可能对贵金属市场产生影响。
• 美国经济超预期走弱风险：若美国经济提前走弱，可能对金价形成支撑，但需警惕其对整体市场的影响。

附录要点

7.1 上市公司重点公告速览

• 赤峰黄金：拟收购MMGLaos，间接持有老挝Sepon铜金矿90%权益。
• 紫金矿业：发布2018年第三季度报告，净利润同比增长，但部分资产计提减值。
• 湖南黄金：前三季度净利润下降，主要受子公司停产及金价低迷影响。
• 西部黄金：发布前三季度业绩预亏公告，亏损主要由矿山停产和金价下跌造成。
• 银泰资源：前三季度营收和净利润均大幅增长，表现优于行业平均水平。

7.2 贵金属行业动态

• Freeport：提高全年黄金销量预期，深部钻探取得进展，勘查预算增加。
• 哥伦比亚：打击非法采金活动，未来5年将投资76亿美元开发铜、金和银项目。
• 全球央行：预计自2013年以来首次增加黄金购买量，主要因外汇储备多元化需求。
• 美银美林：预测2019年底黄金价格可能升至1400美元，上涨空间超10%。
• 我国黄金消费：连续5年居世界首位，黄金产量也保持世界第一。
• 智利帕斯卡拉玛金矿：因环境问题被命令关闭，项目长期停滞。

总结

综上所述，当前贵金属市场受避险情绪推动，黄金板块表现强劲，但金价趋势仍由美国真实收益率主导。中泰证券建议投资者关注短期波动机会与中长期趋势变化，重点关注黄金股及金价走势。同时，需警惕宏观经济波动和美国经济超预期走弱的风险。