宏观专题：我们为什么看好基建？-20220302-华安证券-18页_746kb

基建投资分析报告总结

核心内容

本报告分析了2022年基建投资的前景，预测其增速可达6%，并探讨了资金来源、项目储备和投资节奏等方面的影响因素。

主要观点

• 2021年基建投资增速为近五年最低，主要受财政支出偏慢和项目审批趋严影响。
• 中央经济工作会议提出“适度超前开展基础设施投资”，基建成为稳增长的重要抓手。
• 2022年基建投资增速预测为6.0%，置信区间在4.4%至7.6%之间。
• 项目储备充足，审批有望提速，有助于实现潜在增速。

资金端分析

资金来源构成

2022年基建投资资金来源主要包括以下几部分：

• 国家预算内资金
• 国内贷款
• 自筹资金
• 外资及其他资金

资金预测

各项资金详情

1. 国家预算内资金：预计投入3.5万亿元，占基建总投资的19.7%。2022年公共财政支出同比增长3%，投入基建的比例小幅抬升至13.5%。
2. 国内贷款：预计投入3.7万亿元，占基建总投资的20.9%。2022年金融机构发放人民币贷款总量预计增至22万亿元，基建贷款占比约为17%。
3. 自筹资金：预计投入8.9万亿元，占基建总投资的50.2%。其中城投债、PPP、政府性基金支出（不含专项债）、新增专项债、政策性信贷等均对自筹资金有贡献。
4. 外资及其他资金：预计投入1.63万亿元，占基建总投资的9.2%。2021年发改委和中央经济工作会议对引进外资有积极支持。

项目端分析

项目储备和审批

• 2021年6月财政部发布专项债绩效管理办法，加快项目审批。
• 各地两会设定积极的固定资产投资目标，预计2022年全国固定资产加权增速目标为8.1%。
• 各地重大项目计划投资总额同比增长11%以上，23省重大项目年内计划投资总额为7.31万亿元。

各省重大项目情况

节奏分析

基建投资节奏预测

• 历史经验：基建投资年内增速多为“前高后低”，一季度增速较高。
• 新增资金：一季度新增专项债净融资预计超过1万亿元，年初新增中长贷可能较多流入基建。
• 结转资金：提前下发的1.46万亿元专项债和2021年结转资金1.28万亿元为年初基建提供支撑。

基建投资节奏预测

• 2022年基建投资可能呈现“前高后低”的趋势。
• 一季度预计形成较多实物工作量，后续增速可能放缓。

风险提示

1. 基建项目审批进度偏慢，可能影响资金落地。
2. 财政政策力度不及预期，可能影响资金投入。
3. 模型测算存在偏差，需注意数据可得性和指标有效性。

结论

2022年基建投资有望实现6%的增速，主要得益于政策支持和资金来源的多元化。项目储备充足和审批提速将有助于实现潜在增速，但需警惕审批进度和财政政策力度不及预期的风险。