20181115-东兴证券-传媒行业专题报告_传媒行业2018年三季报总结_板块经营平稳_建议配置电影及出版板块_25页_908kb

传媒行业2018年三季报总结

核心内容

2018年前三季度，传媒行业整体表现平稳，但板块估值处于历史底部区间。四季度传媒板块与创业板指数共振反弹，显示市场情绪有所回暖。尽管部分子行业如游戏、电视剧、营销等表现分化，但互联网与出版板块展现出较强的盈利能力和估值吸引力。

主要观点

• 整体表现：传媒板块全年累计跌幅较大，但四季度开始反弹，预计2019年仍将平稳运营。
• 子行业表现：
  • 互联网：营收及利润增长迅速，主要得益于芒果超媒的并购影响，但现金流有所恶化。
  • 游戏：收入增速保持，但净利润增速大幅下滑，毛利率稳定，净利率下降，现金流尚未改善。
  • 营销：营收增长较快，净利润增速平稳，毛利率与净利率均下滑，但现金流略有好转。
  • 电影院线：收入增速放缓，净利润增速提升，现金流相对稳定。
  • 电视剧：营收增长平稳，净利润大幅下滑，现金流差额扩大，但商誉减值风险降低。
  • 教育：营收增速提升，净利润增长平稳，三费控制较好，现金流逐渐宽松。
  • 出版：营收与净利润增速平稳，现金流较为稳定，估值处于底部，基本面稳健。
  • 广电：营收与净利润均下滑，但现金流有所改善，商誉减值风险较低。

关键信息

• 估值情况：截至2018年11月13日，传媒（中信）PE_ttm为32.62X，处于历史低位。
• 盈利对比：互联网板块盈利增速最快，游戏板块盈利能力最强，但净利润增速较低。
• 现金流情况：出版、电影院线、广电等子行业现金流相对稳健，而互联网、游戏、营销等子行业现金流较差。
• 商誉情况：游戏和电视剧板块商誉减值风险较高，但2018年有所缓解；出版和广电板块商誉减值风险较低。
• 投资建议：建议配置电影及出版行业，如光线传媒、吉比特、中原传媒、中国电影等公司，因其估值合理且基本面稳健。

行业重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 受众精神文化支出减少
• 文化政策监管趋严
• 子行业成长性不确定

投资策略

• 互联网：盈利增速强，当前估值与业绩基本匹配，建议关注。
• 出版：估值处于底部，基本面稳健，建议配置。
• 电影：需等待政策清晰后再配置。
• 游戏与影视：受政策影响较大，估值已回归合理区间，但需谨慎。
• 营销：当前估值与基本面匹配，可择时配置。

行业评级体系

• 行业评级：

  • 看好：行业指数相对强于沪深300指数收益率5%以上。
  • 中性：行业指数相对沪深300指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 看淡：行业指数相对沪深300指数收益率5%以下。

• 公司评级：

  • 强烈推荐：公司股价相对沪深300指数收益率15%以上。
  • 推荐：公司股价相对沪深300指数收益率5%~15%之间。
  • 中性：公司股价相对沪深300指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 回避：公司股价相对沪深300指数收益率5%以下。

总结

传媒行业2018年前三季度整体表现平稳，四季度开始反弹。各子行业表现不一，其中互联网和出版板块具备较强的盈利能力和估值优势，建议优先配置。游戏和影视板块受政策影响较大，需谨慎观望。营销和电影行业估值与基本面基本匹配，可择时配置。整体来看，传媒行业估值处于历史底部，未来具备一定的投资机会。