出版行业研究之二：出版上市公司系列梳理-20181115-广发证券-66页-1mb

出版行业上市公司系列梳理总结

核心内容概览

当前出版类上市公司主要分为三类：国家级出版社、省/市级国有出版集团和民营教辅公司。总计17家公司，其中：

• 国家级出版社：包括中国出版和中国科传，分别由国务院和中国科学院控股。
• 省/市级国有出版集团：涵盖12家省级出版集团及1家市级出版公司（城市传媒）。
• 民营教辅公司：以世纪天鸿为代表，具备较强的市场竞争力。

主要观点

1. 中国出版：

   • 拥有23家控股子公司，涵盖图书、报刊、电子出版物及印刷、发行、物资贸易等业务。
   • 出版业务占比超过70%，是公司的主要收入来源。
   • 商务印书馆是公司核心资产，其《新华字典》因国家教材免费政策，成为重要的收入来源。
   • 公司在语言、文学、学术文化等领域市占率领先，具有品牌、规模和资源优势。
   • 风险提示包括一般图书业务增速放缓、商务印书馆收入下滑、缺乏爆款图书。

2. 中国科传：

   • 是唯一一家以单体出版社上市的公司，主营科学出版，拥有《科学世界》《中国科学》等权威期刊。
   • 期刊业务作为流量入口，为图书业务带来品牌效应和内容资源。
   • 出版业务以科技类图书为主，毛利率高，但教材教辅业务增速放缓。
   • 出版物进出口业务毛利率低，公司正在向知识服务转型，布局数字教育、医疗健康大数据等业务。
   • 公司员工学历高，具有较强的专业性和权威性，拥有大量院士资源。

关键信息

1. 公司分类与股权结构

2. 业务结构与收入占比

中国出版：

• 出版业务：占比超70%，为收入主力。
• 发行业务：占比约9%，出版与发行业务合计占80%。
• 物资供应与印刷业务：占比约20%。

中南传媒：

• 教材教辅业务：占比约50%，为公司营收核心。
• 发行业务：占比约60%，是公司最核心的业务。
• 一般图书业务：稳步增长，毛利率提升。
• 印刷与物资业务：毛利率较低，公司选择性减少投入。

凤凰传媒：

• 教材教辅占比约50%，发行业务占比约60%。
• 教材教辅业务受政策影响，收入波动。
• 公司在主题出版、人文社科、儿童文学等图书品类具有优势。

山东出版：

• 教材教辅业务占比约54%，公司依靠新华书店发行系统。
• 出版+发行业务占比约73%，其他业务占比小。
• 新华书店集团2017年净利润占公司总净利润的64%。

中文传媒：

• 出版+发行业务占比约40%，游戏业务（智明星通）是主要利润来源。
• 智明星通2017年净利润占公司总净利润的49.9%。
• 物资贸易业务毛利率低，仅为1%。

建议关注

• 教育类出版公司：如中南传媒、长江传媒、凤凰传媒、山东出版、中原传媒、南方传媒，具备较强的教育出版能力。
• 大众图书资源优势：如中国出版、中国科传，拥有丰富的图书资源和品牌影响力。

风险提示

• 政策风险：教材教辅政策收紧、教辅整治行动影响业绩。
• 业务风险：一般图书业务增速放缓，出版物出口业务毛利率低。
• 市场风险：缺乏爆款图书，内容资源获取面临挑战。
• 经营风险：纸张价格上涨，影响成本控制。

总结

出版行业上市公司在业务布局、收入结构、市场竞争力等方面各具特色。国家级出版社如中国出版和中国科传拥有丰富的资源和品牌优势，而省市级国有出版集团则以教材教辅为主营业务，同时布局其他细分领域。民营教辅公司如世纪天鸿则凭借灵活的市场策略和内容优势，在教辅市场占据一席之地。整体来看，出版行业面临政策变化和市场竞争的双重挑战，但具备一定的增长潜力和资源整合能力。