20240523-财通证券-华凯易佰-300592.SZ-通拓收购性价比超预期_有望成为业务加速器_3页_613kb

华凯易佰（300592）公司点评：收购通拓科技提升业务规模与协同效应

核心观点

华凯易佰与华鼎股份签署协议，以7亿元现金收购通拓科技100%股权，预计可提升选品、渠道能力，加速业务增长。本次收购性价比高，协同效应显著，维持“增持”评级。

事件概述

华凯易佰宣布收购通拓科技，标的公司经营能力强，站点资源丰富，现金流充裕。2023年营收341.3亿元，商品品类集中度高，客户粘性强。

标的公司经营与财务情况

• 通拓拥有超10，800家第三方平台店铺，亚马逊布点优势明显；
• 存货跌价准备比例高达129%，实际盈利能力优于账面数据；
• 经营性现金流0.75亿元，账面货币资金43.6亿元，具备较强财务韧性；
• 业务模式与华凯易佰高度重合，合并后协同扩大。

行业与公司前景

• 美国高通胀背景下，公司品类拓展加速，新平台布局潜力巨大；
• 预测公司2024–2026年营业收入年复合增长28%，净利润率提升至11%+；
• PE估值从96倍降至82倍，估值吸引力增强。

投资建议

看好公司整合效果与规模扩张能力，维持12–18个月增持评级，目标价与PE逐步收窄，中枢在97亿。

风险提示

• 并购协同不达预期；
• 新兴平台政策风险；
• 汇率及库存管理风险。