20241028-国盛证券-华凯易佰-300592.SZ-跨境业务平稳增长_通拓并表实现扭亏_3页_794kb

华凯易佰（300592）季报点评

事件概述

2024年10月25日，华凯易佰发布2024年三季报：

• 营业收入：前三季度611.5亿元/+287.5%；Q3单季259.6亿元/+477.2%。
• 归母净利润：前三季度-18.9亿元/-36.74%；Q3单季-0.55亿元/-40.01%。
• 扣非归母净利润：前三季度-18.6亿元/-33.98%；Q3单季-0.56亿元/-37.45%。

经营分析

1. 跨境业务稳健发展：

   • 子公司易佰网络Q3营收191.2亿元/+97.7%。
   • 收购通拓科技100%股权并于Q3并表，后者Q3营收67.7亿元，实现扭亏。

2. 新兴平台业务拓展：

   • 2024Q1-Q3，Temu、TikTok、Wal Mart等平台收入显著增长，新兴平台销量快速提升，预计未来业绩受益。
   • 亿迈业务Q1-Q3收入72.4亿元，商户拓展至263家（环比+44家）。

财务表现

1. 盈利能力承压：

   • Q3毛利率下降至3.30%（-0.41pct），主要由于并表毛利率较低的通拓及成本优化空间不足。
   • Q3净利率为2.11%（-3.08pct）。

2. 期间费用波动：

   • Q3期间费用率为30.81%（-0.09pct），其中销售费用因并表通拓和新兴平台推广增加，管理费用因合并及人力成本上升。

管理层变动

2024年8月完成董事会换届，董事长变更，胡范金接任，周新华转任终身名誉董事长。
此次调整旨在聚焦跨境电商业务、激发经营团队潜力。

投资建议

给予“买入”评级，目标价对应PE 85x。预计2024-2026年营业收入为9031/11744/12841亿元，归母净利润为349/474/620亿元。
公司基本面改善，Q4旺季临近，有望实现业绩拐点。

风险提示：宏观经济、竞争恶化、业务拓展不及预期等。