20230717-财通证券-华凯易佰-300592.SZ-营收持续超预期_盈利能力大幅优化_3页_1mb

华凯易佰（300592）公司点评（2023-07-17）

关键数据

• 收盘价：29.68元
• 流通股本：158亿股
• 总股本：289亿股
• 投资评级：增持（维持）
• PE：23X（2023年）；14X（2024年）；12X（2025年）

核心观点

华凯易佰发布2023年上半年业绩预告，预计归母净利润19-21亿元，同比增长127%-151%。单Q2净利11-13亿元，同比大增133%-174%。公司营收、利润端表现亮眼，主要得益于欧美需求回暖、新兴市场拓展及新业务快速发展，盈利能力显著提升。分析师上调公司未来两年业绩预期。

收入与利润驱动因素

1. 营收端：

   • 23H1营收：预计285-305亿元，同比增45%-55%
   • 增长原因：
     • 欧美亚马逊泛品类需求超预期，消费韧性强劲；
     • 积极拓展拉美等新兴市场；
     • 新业务（精品、亿迈SaaS）快速发展，扭亏为盈。

2. 利润端：

   • 净利润：预计23H1并表利润22-25亿元，净利率达72%-88%；
   • Q2净利率：约84%-92%，同比提升14-22个百分点；
   • 解释：库存优化、成本控制边际改善、海运与汇率因素利好。

风险提示

• 电商平台规则变动
• 海外经济衰退风险
• 人民币汇率波动
• 行业竞争加剧

投资建议与估值

• 调整业绩预期：因超预期，上调2024、2025年净利润预期至612亿、737亿元；
• 目标估值：
  • 2023年PE 23X；
  • 2024年PE 14X；
  • 2025年PE 12X；
• 增持评级：基于高增长潜力与业绩兑现度强。

数据来源：Wind，财通证券（截至2023年7月14日收盘价）。