20170113-广发证券-养老金入市专题报告_从国内外经验看养老金入市影响_21页_1mb

养老金入市专题报告总结

一、核心内容概述

基本养老保险是我国多层次养老保险体系中的核心部分，其基金规模庞大，2015年累计结余接近4万亿元。养老金入市旨在提升收益水平，缓解“空账”缺口问题。报告分析了养老金入市的动机、历程、规模测算及对市场的影响，并结合国内外经验提出相关结论。

二、主要观点

1. 养老金入市的动机

• 提升收益水平：当前养老金收益率与通胀持平，甚至低于通胀，无法实现保值增值。通过入市可提高收益率。
• 缓解“空账”缺口：基本养老保险个人账户资金缺口严重，累计结余无法覆盖个人账户，需通过投资实现保值增值。

2. 养老金入市历程

养老金入市分为四个阶段：

• 构想阶段（2011-2014）：证监会研究中心提出“中国版401K计划”。
• 试点阶段（2012-2015）：广东、山东等省份试点，将部分养老金委托全国社保基金理事会投资。
• 立法阶段（2015-2016）：出台《基本养老保险基金投资管理办法》和《全国社会保障基金条例》，明确投资范围和运营机构。
• 实施阶段（2016-）：广西成为首个签订养老金委托投资合同的省份，规模达400亿元。

3. 养老金入市规模测算

• 可投资规模：约2.06万亿元。
• 入市比例：预计为12%，入市资金规模约2500亿元。
• 对市场影响：仅占A股总市值的0.45%，整体影响有限。

4. 养老金入市对市场的影响

• 短期影响：有正面推动作用，如市场上涨。
• 中长期影响：不会平抑市场波动性，但会改善投资者结构。
• 行业配置偏好：偏向大盘蓝筹股，如银行、化工、公用事业、传媒、计算机等。

三、关键信息

1. 养老金与社保基金的区别

• 基本养老保险：属于社会保险基金，由人力资源和社会保障部统一管理。
• 全国社保基金：国家社会保障储备基金，由全国社保基金理事会统一管理。

2. 养老金入市的政策依据

• 《基本养老保险基金投资管理办法》规定，养老金投资股票比例不得超过基金资产净值的30%。
• 《全国社会保障基金条例》授权全国社保基金理事会运营基本养老保险基金。

3. 广西试点案例

• 广西与全国社保基金理事会签订首单400亿元养老金投资合同。
• 2015年广西养老金累计结余仅为456.54亿元，委托投资比例高达87.6%。

4. 国内外经验借鉴

• 美国401K计划：短期推动市场上涨，中长期不改变市场波动性。
• 社保基金投资经验：偏好主板及大盘股，配置价值与成长股兼顾。

四、风险提示

• 养老金入市受各省市独立决策影响，后续进程可能不及预期。

五、相关数据与图表

六、研究团队与联系方式

• 分析师：
  • 陈杰：首席分析师，S0260512050005
  • 曹柳龙：分析师，S0260516080003
• 联系信息：
  • 邮箱：gfcj@gf.com.cn
  • 电话：021-60750651
• 地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦17楼
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼
• 邮政编码：
  • 广州市：510620
  • 深圳市：518000
  • 北京市：100045
  • 上海市：200120

七、免责声明

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