20241115-交银国际证券-3季度首次盈利_聚焦游戏+广告变现增长_9页_426kb

哔哩哔哩(BILIUS)研究报告总结

业务亮点

哔哩哔哩（BILIUS）2024年第三季度实现运营层面首次盈利：

• 收入达73亿元人民币，同比增长26%/环比增长19%，好于预期。
• 经调整运营利润为27亿元，超出预期的23/19亿元，主要受益于收入结构改善及毛利率提升。

游戏与广告表现

• 游戏收入同比增长84%，主要由《三谋》驱动。
• 广告收入同比增长28%，效果广告增长近50%，受益于流量增长及广告系统优化。

展望与风险

• 分析师预计2024年第四季度游戏收入同比增长75%，广告收入同比增长24%，毛利率环比提升1个百分点至36%。
• 风险因素包括新游流水降幅超预期。

估值与评级

交银国际微调2025年财务预期，上调盈利预测，并维持“买入”评级，目标价区间为20-28美元。

财务数据摘要

• 收入结构：收入增长叠加毛利率提升推动盈利改善。
• 盈利指标：经调整净利润及每股盈利持续优化，但仍处于盈利初期。