20250219-交银国际证券-长剧供给改善_关注微剧广告变现进展_9页_472kb

• 报告时间：2025年2月19日
• 上市公司：爱奇艺（IQUS）

一、业绩基本情况

1. 2024年Q4业绩

   • 总收入：66亿元，同比下降14%。
   • 调整后运营利润：41亿元，同比降幅收窄至7%。
   • Q4广告收入同比增长7%，主要受益于大剧带动的品牌广告双位增长和电商旺季影响。
   • 会员收入略降，但短剧布局加速，主站短剧时长已与动漫持平，预计未来能提升会员吸引力和留存。

2. 内容储备与推新

   • 长剧播放份额仍居市场首位（云合数据）。
   • 内容储备丰富，重点剧集布局以头部剧为主，提升内容稳定性。
   • 短剧投入加速，效果广告变现能力显著增强，2025年或成为财务改善的重要驱动力。

二、2025年展望

1. 盈利预测调整

   • 调整后净利润：由原预测的18.4亿元增至18.6亿元，同比增长1.1%。
   • 调整后运营利润率从9%提升至10%，主要得益于成本费用管控。
   • 目标价上调至27美元，较当前股价有17%上涨空间。

2. 收入拆分

   • 付费会员收入：预计2025年增长1%-2%。
   • 广告收入：2025年预期小幅下滑，但效果广告增速显著。
   • 内容发行与“其他”收入维持稳定增长。

三、业务亮点

• 微剧业务快速推进：上线短剧数量破万，广告品牌化程度提高，效果广告收入显著增长。
• 极速版用户增长潜力：短剧在移动端的推广有望进一步扩大用户基础，挖潜广告变现空间。

四、估值与评级

• 评级：维持“买入”。
• 目标价：27美元，对应10倍2025年市盈率。
• 相对估值：当前股价较目标价仍有17%上涨空间。

五、分析师披露与商业关系

• 分析师合规披露：无利益冲突，无违反操守准则的行为。
• 涉及商业合作：包括与交银国际等机构的财务与业务合作。
• 免责声明：报告中的数据基于公开信息与预测假设，不构成投资建议，投资者应自行评估风险。

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