深度报告-20220918-华安证券-兰剑智能-688557.SH-智能仓储百舸争流_三方面构筑强竞争壁垒_36页_3mb

智能仓储行业分析总结

核心内容

智能仓储行业正处于高速发展阶段，其核心在于通过信息化、物联网和机电一体化实现降本增效。随着物流行业规模扩大和仓储环节智能化需求提升，智能仓储市场规模预计从2021年的1146亿元增长至2026年的2665亿元，CAGR达18.4%。国内厂商在行业高β效应下有望加速扩张，尤其在技术突破、产能扩张和高端市场拓展方面具有较大潜力。

主要观点

• 降本增效：智能仓储能有效降低劳动力和土地成本，提高仓储效率。
• 行业高β：由于国内智能设备渗透率不高，智能仓储行业具备高增长潜力，国内厂商可共享发展红利。
• 业务覆盖全链条：公司提供覆盖仓储物流自动化系统全流程的服务，包括咨询、设计、制造、部署、运维等，形成完整的业务体系。
• 研发投入持续增加：公司高度重视研发，研发费用逐年增长，自研自产率达80%，为产品竞争力打下坚实基础。
• 未来成长支撑点：包括数字孪生+智能算法、产能扩张（超级未来工厂）、产品聚焦高端市场，这些因素将推动公司业绩高质量发展。

关键信息

• 市场数据：2021年市场规模1146亿元，预计2026年达2665亿元，CAGR 18.4%。
• 公司财务表现：2018-2021年营收增长3.5亿元至6.0亿元，CAGR 20%；归母净利润由0.36亿元增至0.81亿元，CAGR 31%。2022H1营收达4.3亿元，同比增长131%；归母净利润达0.31亿元，同比增长88%。
• 投资建议：预计2022-2024年收入分别为8.5/11.1/14.5亿元，归母净利润分别为1.01/1.29/1.69亿元，对应PE分别为25/20/15倍，首次覆盖给予“买入”评级。

三大支撑点

1. 数字孪生+智能算法：通过软件技术提升硬件系统的柔性与智能化，实现高效仓储。
2. 超级未来工厂：预计项目全部投产后，可支撑20亿元订单规模，产能翻倍。
3. 聚焦高端市场：产品应用于烟草、航空、新能源等“十四五”重点行业，订单量持续增长。

风险提示

• 技术研发突破不及预期
• 政策支持不及预期
• 下游需求不及预期
• 核心技术人员流失
• 股东拟减持不超过6%，可能对股价产生影响

业务覆盖

• 物流与仓储自动化系统：占比常年在87%-88%，2022H1达93.4%，是公司核心业务。
• RaaS代运营服务：为客户提供仓储费和操作费，毛利率50%以上。
• 售后运营维护服务：涵盖系统升级、设备维修、更换等，毛利率逐步提升。
• 技术咨询规划服务：为客户提供解决方案，2021年营收占比1.1%。

技术优势

• 核心产品：包括托盘级密集仓储拣选一体化系统、料箱级密集仓储拣选（立体货到人）一体化系统、特定商品全自动化拣选系统。
• 核心技术：包括基于仿真的轻量化设计、四轮独立悬挂减震、基于动态货位的行走定位等，增强产品竞争力。
• 数字孪生系统：实现动态建模、虚拟仿真、预测性维护等功能，提升产品附加值。

财务指标

总结

智能仓储行业前景广阔，公司凭借其全流程业务覆盖、高研发投入、高端市场布局和产能扩张，有望在未来三年实现业绩的高质量增长。公司具备较强的技术实力和市场竞争力，结合行业发展趋势，未来增长潜力巨大。