20230204-天风证券-电气设备行业专题研究_复合集流体_长坡厚雪新赛道_百舸争流放量时_32页_1mb

电气设备行业：复合集流体赛道分析总结

核心内容

复合集流体是一种新型电池材料，采用“金属-高分子材料-金属”三层复合结构，通过真空蒸镀、磁控溅射等方式在高分子PET/PP膜表面形成纳米级金属层，再通过水电镀工艺将金属层增厚至 $1\mu \mathrm{m}$ 以上。该技术在锂离子电池中具有降本、高安全、高比能、长寿命和强兼容等优势，预计在2025年市场空间接近300亿元。

主要观点

1. 复合集流体的优势

• 降本：复合铜箔成本比传统铜箔降低50%以上，复合铝箔则主要提升安全性和轻薄化。
• 高安全：复合集流体在针刺实验中产生的毛刺较小，且高分子材料在高温下会发生断路效应，有效防止热失控。
• 高比能：复合铜箔可使电池面密度降低77%，能量密度提升5%以上。
• 长寿命：复合铜箔能吸收锂离子嵌入和脱出产生的应力，提升电池循环寿命约5%。
• 强兼容性：可应用于锂电池、固态电池、钠离子电池等多种电池体系。

2. 复合铜箔与复合铝箔的发展前景

• 复合铜箔：预计2025年渗透率达20%，全球需求量达45亿平，市场空间约206亿元。
• 复合铝箔：预计2025年渗透率达10%，全球需求量达21亿平，市场空间约86亿元。

3. 技术路线与量产难点

• 复合铜箔：主要采用磁控溅射+水电镀工艺，但存在箔材穿孔、结合力差、产线效率低等问题。
• 复合铝箔：制作工艺相对简单，已实现量产，但降本效应有限，设备投资较高。

关键信息

1. 复合集流体的工艺流程

• 磁控溅射：在高分子薄膜表面沉积纳米级金属层，属于物理气相沉积（PVD）的一种。
• 水电镀：在溅射金属层基础上，通过电化学方式加厚金属层，提升导电性。

2. 基膜材料选择

• PET：目前主流基材，具有较好的耐温性和结合力，成本较低。
• PP：具有更好的耐腐蚀性，适合电池电解液环境，但镀膜工艺复杂。
• PI：性能优越但成本高，应用较少。

3. 产业链环节与市场空间

• 设备环节：重点推荐东威科技、道森股份，预计市场空间较大。
• 基膜环节：双星新材、东材科技、沃格光电等公司具备较强竞争力。
• 成品制造：宝明科技、元琛科技等公司进展较快，具备量产潜力。

投资建议

弹性标的

• 宝明科技：在复合铜箔领域布局激进，产能和良率表现突出。
• 元琛科技：已建成中试产线，具备一定量产能力。

兑现概率高的标的

• 骄成超声：超声波滚焊设备技术指标领先，是复合集流体生产中不可或缺的环节。
• 东威科技：是国内唯一量产水电镀设备的企业，具备显著的先发优势。
• 道森股份：磁控溅射一体机方案进展领先，技术迭代速度快。

基膜-成品制造一体化公司

• 双星新材：PET基膜和复合铜箔制造一体化，具备成本优势。
• 东材科技：PP基膜生产厂商，具备一定的技术储备。

风险提示

1. 电动车销量不及预期：电动车是锂电池最大下游，销量下滑将影响复合集流体需求。
2. 复合集流体放量不及预期：若技术落地或成本优势未能显现，市场空间可能受限。
3. 测算存在主观性：市场空间预测基于当前数据，存在不确定性。

技术与市场进展

1. 金美新材料

• 2022年11月实现8微米复合铝箔量产。
• 项目一期投资15亿元，预计2025年前形成年产值100亿元。

2. 宝明科技

• 拟投资60亿元建设赣州基地，62亿元建设马鞍山基地。
• 一期产能预计2023年Q2量产，年产能约1.5亿平米。

3. 双星新材

• PET铜箔整体良率已达92%，磁控溅射良率98%。
• 2022年11月完成主线建设，计划12月中旬再次送样客户。

产业链环节市场空间预测

复合铜箔市场空间

复合铝箔市场空间

基膜市场空间预测

总结

复合集流体作为锂电行业的新赛道，具备降本、高安全、高比能、长寿命和强兼容等优势，预计2025年市场空间接近300亿元。尽管当前技术路线多样且尚处优化阶段，但随着量产问题的逐步解决，该领域将进入放量期。在产业链中，设备、成品制造和基膜环节空间较大，而靶材环节空间较小。建议关注具备技术优势和产业布局的公司，如宝明科技、骄成超声、东威科技、道森股份、双星新材、东材科技等。