20180115-东兴证券-美的集团-000333.SZ-调研简报_多元化布局的_智_造龙头_20页_2mb

美的集团调研简报总结

核心内容

美的集团是一家全球化科技集团，是中国唯一一家拥有家电行业全产业链、全产品线的龙头企业。公司凭借其独特的核心竞争力，在家电行业各个发展阶段均表现出色，实现了持续性成长。核心竞争力体现在三个方面：

• 紧跟市场变化，创建全球化品牌集群；
• 坚持研发与创新，打造全产业链多元化产品线；
• 践行效率驱动，完善内部管理机制和上下游协同体系。

主要观点

1. 全球化布局：
   美的通过并购高新技术企业和国外高端家电制造商，逐步建立高端化、全产业链品牌集群，拓展海外市场，提升品牌影响力和市场占有率。

2. 多元化业务结构：
   美的主营业务涵盖消费电器、暖通空调、机器人及自动化系统、智能物流集成解决方案等，形成强大的市场竞争力。2017年，空调业务占比已低于40%，公司业务结构更加均衡。

3. 研发与创新：
   美的持续加大研发投入，构建全球竞争力的研发体系，注重产品设计和用户体验，推出了一系列创新产品，如智能王空调、6D活水热水器等。公司已设立全球8个国家的17个研究中心，研发人员超过10,000人，外籍专家超过300人。

4. 效率驱动与内部管理：
   美的推行“T+3”以销定产模式，实现高效率的产销体系。公司已形成成熟的职业经理人管理体制，通过业绩导向的考评与激励制度提升管理层质量，同时优化供应链管理，提高存货周转率和营运能力。

关键信息

财务预测（2017-2019）

财务指标变化趋势

• 营业收入：2017年较2016年增长16.09%，整体保持稳定增长；
• 净利润：2017年较2016年增长18.33%，净利率稳步提升；
• PE：从2016年的26.55倍下降至2019年的16.10倍，估值逐步优化；
• PB：从2016年的6.42倍下降至2019年的4.09倍，资产回报率保持稳定在25%左右。

市场表现

• 国内市场：美的在白电领域保持领先地位，空调、洗衣机、冰箱市场占有率逐年提升，小家电市场占有率稳居第一；
• 海外市场：海外营收占比从2011年的27%提升至2016年的40%，海外市场发展迅速，公司全球影响力增强；
• 机器人产业：美的布局机器人及自动化系统，通过收购库卡等企业，提升在工业机器人领域的竞争力，推动智能制造和智慧家居战略。

风险提示

• 原材料价格波动；
• 汇率大幅波动；
• 市场销量不达预期。

重要战略阶段

关键图表与数据

• 图1：全产业链、全产品家电龙头
• 图2：整体盈利水平提升
• 图3：白电行业收入规模最高
• 图4：毛利率变化趋势
• 图5：净利润持续上升
• 图6：净利润不断上升
• 图7：营业总收入增长稳定
• 图8：家电产品所处行业周期
• 图9：美的CDOC研发模式
• 图10：四级研发体系
• 图11：专利技术丰富
• 图12：2017年美的各业务占比（估）
• 图13：收入结构（按产品分类）
• 图14：遍布全国的生产基地
• 图15：遍布全球的生产基地
• 图16：2016年工业机器人销售量
• 图17：中国机器人销量变化
• 图18：主要机器人销售国家对比
• 图19：收购库卡的受益
• 图20：职业经理人模式
• 图21：薪酬体系
• 图22：营业周期缩短（天）
• 图23：经营周期缩短（天）
• 图24：T+3模式
• 图25：存货周转优化明显
• 图26：营运能力提升显著

总结

美的集团通过多元化布局、技术创新和效率驱动，成功构建了全球领先的家电企业。公司注重研发投入，构建了全球竞争力的研发体系，并通过并购拓展海外业务，增强品牌影响力。同时，通过完善内部管理机制和上下游协同体系，提升了整体运营效率和盈利能力。未来，美的有望继续深化智能制造和智慧家居战略，进一步巩固其在全球家电市场的领先地位。