有色金属行业12月行业动态报告：中央经济工作会议定调稳增长，有色金属行业景气度有望边际回升-20220104-银河证券-24页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

行业景气度

• 行业景气度有望边际回升：中央经济工作会议定调稳增长，推动基建投入、房地产政策放松以及碳达峰碳中和政策避免一刀切限电限产，利好有色金属需求。
• 宏观利好加持：央行全面降准0.5个百分点，支撑有色金属价格；美联储加息预期中释放鸽派信号，提升市场风险偏好。
• 价格反弹：12月SHFE铜价上涨0.76%，铝价上涨7.29%，锌价上涨5.28%，锂价上涨显著，电池级碳酸锂价格从20.79万元/吨上涨至28.24万元/吨。
• 子行业景气度反弹：铜、铝、锌、镍、锡等工业金属价格普遍上涨，贵金属价格也有明显提升。

行业发展阶段

• 国内行业成熟，增长空间有限：2000年以来，投资主导经济增长，有色金属行业随之扩张，但2015年后，经济结构转型，消费成为主要驱动力，导致有色金属需求边际减弱。
• 海外与新金属成为新增长点：新能源汽车产业链快速发展，带动钴锂等新金属需求增长；国内企业积极出海收购优质矿山资源。

行业发展问题

• 资源匮乏：国内有色金属资源相对稀缺，需大量进口精矿，对外依存度高。
• 产能过剩：由于冶炼门槛低，地方企业容易形成产能过剩，影响行业盈利。
• 产品附加值低：中游冶炼产能占比高，导致产品附加值较低，易受价格波动影响。

行业发展建议

• 出海收购矿山：鼓励企业通过收购海外优质矿山，保障原料供应。
• 限制产能过剩：出台政策限制新增产能，淘汰高成本、高能耗产能。
• 推动产业升级：发展新材料、高附加值产品，提升行业竞争力。

主要观点

• 有色金属行业作为制造业基础材料，其景气度与宏观经济密切相关。
• 2022年，中央经济工作会议及货币宽松政策推动行业景气度反弹。
• 新能源汽车产业链带动锂、钴等新金属需求增长，行业景气度提升。
• 海外矿山资源丰富，国内企业通过出海获取资源，增强供应链安全。
• 行业面临资源依赖、产能过剩及产品附加值低等挑战，需通过政策调控与产业升级应对。

关键信息

• 国内需求：房地产、建筑、汽车、家电、电力设备等为有色金属主要下游行业。
• 海外资源：全球主要铜、锌、锂、钴等矿山资源集中于南美、澳大利亚等地。
• 政策影响：中央经济会议、降准、环保政策等对行业景气度有重要影响。
• 投资建议：关注锂行业龙头企业如赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、科达制造、中矿资源；稀土行业受益于政策整合与新能源需求，建议关注五矿稀土、北方稀土、包钢股份、广晟有色、盛和资源。
• 风险提示：下游需求疲软、金属价格下跌、疫情恶化、美元走强、新能源汽车产销不及预期、全球流动性紧张等。

行业数据与财务表现

• 行业整体表现：2021年前三季度营业收入同比增长36.14%，归母净利润同比增长197.89%。
• 毛利率提升：2021Q2毛利率为11.14%，较Q1环比提升1个百分点。
• ROE水平：2021Q3有色金属行业整体ROE提升至3.01%，销售利润率是主要驱动因素。
• 估值水平：A股有色金属行业市盈率为27.99倍，市净率为3.61倍，处于历史中枢附近。

总结

有色金属行业在宏观经济政策、货币宽松及新能源产业推动下，景气度有所回升。尽管国内需求受限，但海外资源获取与新金属需求增长为行业带来新的发展机遇。行业面临资源匮乏、产能过剩与产品附加值低等问题，需通过出海并购、政策调控与产业升级来应对。建议关注锂与稀土行业龙头，同时注意潜在风险因素。