20211214-安信证券-周度经济观察_如何理解中央经济工作会议的定调_12页_693kb

周度经济观察总结

核心内容

2021年12月召开的中央经济工作会议明确了明年宏观政策将以稳增长为核心目标，强调经济建设的重要性，并对下半年政策进行了适时调整。会议指出，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，要求各地区各部门担负起稳定宏观经济的责任，推动经济实现质的稳步提升和量的合理增长。会议还对房地产、能耗双控、共同富裕等政策进行了具体部署，显示出政策的系统性和结构性调整方向。

主要观点

1. 稳增长政策将全面发力

• 财政政策：强调保证财政支出强度，加快支出进度，适度超前开展基础设施投资，同时继续遏制地方政府隐性债务。
• 货币政策：稳健的货币政策将更加灵活适度，保持流动性合理充裕，不排除降准或降息的可能。
• 房地产政策：继续坚持“房住不炒”定位，支持合理住房需求，推动房地产业良性循环。
• 能耗双控政策：强调碳达峰碳中和的长期性，政策推进节奏将有所缓和，对经济的冲击将减弱。
• 共同富裕：强调正确把握第三次分配，避免道德绑架和福利主义，有助于稳定市场信心。

2. 经济运行将逐步企稳

• 预计2022年GDP增速有望回到5%左右，下半年经济增速有望企稳反弹。
• 房地产投资和出口弱于2021年的概率较大，而基建、消费和制造业投资将同步走强。
• 均值回复力量推动权益市场重心上移，当前上涨尚未结束。

3. 权益市场展望

• 政策转向和经济预期改善将提升市场风险偏好，推动指数上行。
• 成长板块因前期交易拥挤，可能短期表现偏弱；消费、房地产及金融板块受益于政策支持，盈利前景改善。
• 市场上涨的持续性将取决于政策落地效果和盈利恢复程度。

关键信息

国内经济政策

• 明年宏观政策以稳增长为核心，政策发力适当靠前。
• 财政政策将依赖公共财政、专项债及预算调节基金，基建投资温和回升。
• 房地产行业流动性压力缓解，市场进入有序出清阶段。
• 能耗双控政策节奏放缓，对经济的冲击减弱。

权益市场表现

• 政策转向带动市场情绪回暖，各板块出现不同程度上涨。
• 沪深300指数在4800点以上波动，显示市场已部分消化不利因素。
• 成长板块短期或承压，但中长期逻辑支撑仍强。
• 市场上涨的持续性取决于政策效果和盈利恢复。

美国通胀与市场预期

• 美国11月CPI同比达6.9%，创历史新高，但环比有所回落，显示通胀边际放缓。
• 市场对通胀和加息的预期已基本吸收，资产价格小幅上升，VIX指数回落。
• 尽管美联储可能提前讨论Taper和加息，但市场反应趋于理性，不引发“加息恐慌”。
• 美国通胀数据短期内仍可能创新高，但市场对政策调整的预期已较为充分。

风险提示

• 疫情发展超预期：可能对经济和市场造成新的冲击。
• 地缘政治风险：可能影响全球供应链和市场情绪。

附图说明

• 图1：30大中城市当周商品房成交面积，显示房地产市场动态。
• 图2：各风格指数表现，反映市场对不同板块的偏好。
• 图3：美国CPI季调同比，显示通胀水平。
• 图4：美国CPI季调环比分项，显示各分项对通胀的贡献。
• 图5：美国CPI季调同比分项，显示各行业通胀表现。
• 图6：美国5年期国债TIPS和通胀预期，反映市场对通胀的预期。
• 图7：道琼斯和纳斯达克VIX指数，显示市场波动情绪。

分析师与联系人简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局工作，现为安信证券研究中心成员。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾在华夏幸福研究院工作。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾在北京市发改委工作。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者应自行判断，谨慎决策。