20220104-中国银河-有色金属行业12月行业动态报告_中央经济工作会议定调稳增长_有色金属行业景气度有望边际回升_24页_1mb

报告摘要

有色金属行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年1月有色金属行业的整体情况，指出在宏观政策支持与市场流动性改善的背景下，行业景气度有望边际回升。同时，报告也提到了国内有色金属行业已进入成熟阶段，未来增长点将更多转向海外资源获取与新材料领域的发展。

主要观点

1. 行业景气度边际回升

中央经济工作会议强调稳增长，推动基建投入、房地产政策放松、防止一刀切限电限产，对有色金属需求形成利好。
12月央行降准0.5个百分点，支撑了有色金属价格。
美联储Taper进程加快，但加息预期被控制，市场风险偏好有所提升。
新能源汽车产业链需求旺盛，特别是锂盐，带动价格上涨，预计2022年锂供应缺口将扩大至4.7万吨LCE。

2. 行业周期性与政策影响

有色金属是制造业产业链上游，与房地产、建筑、汽车等下游行业高度相关，具有明显的周期性。
产能过剩是行业面临的重大问题，尤其在电解铝行业，通过供给侧改革有效缓解了产能过剩问题。
环保政策趋严，限制高耗能、高污染行业的产能扩张。

3. 海外资源与新材料成为新增长点

国内资源匮乏，需大量进口精矿，因此企业应积极出海收购优质矿山资源。
新能源汽车的发展带动了钴、锂等新金属需求，成为未来增长的重要驱动力。
国内冶炼产能领先，但需依赖进口精矿资源。

关键信息

行业数据

2021年12月：PMI指数反弹至50.30，连续两月重回枯荣线上。
11月工业增加值：同比增速达到3.80%。
锂价：12月电池级碳酸锂价格从20.79万元/吨上涨至28.24万元/吨。
有色金属行业ROE：2021Q3达到3.01%，创2011年以来新高。

下游需求分布

铜：房地产电网占46%，家电占15%，交通运输占11%，建筑占9%。
铝：房地产占32%，交通占41%，电力占14%。
锌：房地产建筑占48%，交通占23%，机械占10%。

行业政策影响

供给侧改革：2017年电解铝行业关停376万吨违规产能，推迟279万吨在建产能。
环保政策：采暖季限产、环保督察等政策限制了有色金属行业产能扩张。
稀土整合：国务院设立中国稀土集团，整合中铝、五矿、赣州稀土资源，提升行业集中度与价格掌控力。

投资建议

风险提示

下游需求低迷：房地产、汽车等行业需求不及预期。
金属价格下跌：全球流动性收紧或价格大幅下滑。
疫情恶化：全球疫情持续扩散影响供应链。
美元走强：影响有色金属价格与出口竞争力。
新能源汽车产销不及预期：影响锂、钴等新金属需求。
全球流动性紧张：可能导致有色金属价格波动加剧。

行业发展趋势

国内有色金属行业增长空间有限，需依赖海外资源与新材料发展。
环保政策与产能调控对行业形成长期影响，推动行业结构优化。
新能源产业带动新金属需求，成为行业未来增长的关键。

行业估值

A股有色金属行业：当前市盈率27.99倍，市净率3.61倍，处于历史中枢附近。
子行业估值：铜、铝、黄金、锂等子行业市盈率处于历史低位。
国际比较：国内有色金属市盈率高于美股和港股，反映其高成长性与政策支持。

未来建议

企业应积极海外扩张：获取优质资源，降低对外依存度。
政府应加强政策调控：限制产能过剩行业新增产能，淘汰落后产能。
加快产业升级：发展高附加值新材料，提升行业盈利能力。

评级体系

行业评级

推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级

推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

总结

有色金属行业在宏观政策与市场流动性改善的推动下，景气度有望回升。然而，行业面临资源匮乏、产能过剩与环保压力等挑战，未来需依赖海外资源与新材料发展。新能源汽车产业链带动新金属需求，锂、钴等资源价格持续上涨，行业进入供需紧张阶段，建议关注相关龙头企业。同时，行业估值处于历史中枢，存在业绩与估值双增长的潜力，但需警惕政策与市场风险。

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