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贵金属及基本金属晨报总结

核心内容概览

2022年5月25日，国泰君安期货发布商品研究晨报，对贵金属及基本金属的市场走势进行了分析。主要关注黄金、白银、铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢和锡等金属的行情展望、基本面分析及趋势判断。

主要观点与策略

黄金

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：短期来看，黄金市场可能受到6月FOMC会议前的加息预期和缩表政策影响，但市场已提前消化这些因素，黄金或有支撑，跌势可能放缓。
• 技术分析：黄金下周将面临200日均线支撑和20日均线阻力的考验。
• 建议：白银在黄金反弹阶段可能表现出更强的上涨弹性，但中期表现仍弱于黄金。

白银

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：白银反弹高度可能高于黄金，尤其在工业金属阶段性反弹的情况下，金银比可能阶段性走低。
• 建议：短期关注白银的反弹表现，但需警惕中期走势可能弱于黄金。

铜

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：铜库存持续下降，限制价格回调。国内需求受疫情影响，但供应端原料偏紧，对价格形成支撑。
• 建议：短期铜价可能震荡，关注库存变化及消费复苏情况，若消费回暖则可能阶段性反弹。

铝

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：铝价在21000关口遭遇调整压力，但华东制造业复工复产路径清晰，对价格有支撑作用。
• 建议：短期调整空间不大，中期宏观周期限制上涨空间，建议适量参与月间正套。

锌

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：供需双弱，锌价维持低位震荡。国内需求疲软，但供应端原料偏紧，对价格有所支撑。
• 建议：短期内锌价或继续低位震荡，关注消费复苏及库存变化。

铅

• 趋势强度：1（偏强）
• 观点：铅价受部分炼厂减产影响，存在反弹动能，但疫情限制和消费淡季仍压制需求。
• 建议：短期震荡为主，待复工复产推进，终端消费有望改善，铅价或打开上方空间。

镍与不锈钢

• 趋势强度：镍 -1（偏弱）；不锈钢 0（中性）
• 观点：镍价受进口利润较高及印尼镍中间品产能释放影响，基本面趋弱。不锈钢社会库存处于高位，对镍实质性消费影响有限。
• 建议：关注不锈钢合约持仓变化，短期内交易矛盾可能支撑镍价。

锡

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：锡价维持震荡，短期内宏观利空出尽，供应难以边际增加，需求恢复有限。
• 建议：若6月供应端减量且需求恢复良好，锡价可能迎来反弹，但需关注基本面变化。

关键信息汇总

宏观因素

• 美国经济：5月制造业和服务业PMI显著下滑，里士满联储制造业指数暴跌，4月新屋销售大跌。
• 政策动态：美国能源部标售战略油储4010万桶；欧盟将就对俄石油禁运达成一致。
• 中国政策：央行及银保监会推动房地产信贷平稳增长，鼓励金融机构加大贷款投放，降低融资成本。
• 全球经济：欧洲央行预计9月底存款便利利率升至零或“略高于零”，加息预期增强。

行业动态

• 黄金：SPDR黄金ETF持仓稳定，SLV白银ETF持仓小幅下降。
• 铜：紫金矿业与仙乐都矿业合作开发蒙古铜金矿；全球铜供应短缺。
• 铝：国内铝锭社会库存高位，供应增量压力仍存。
• 锌：4月中国有色金属产业景气指数企稳，但需求未明显恢复。
• 铅：再生铅与原生铅价格倒挂，下游偏好原生铅。
• 镍：印尼镍中间品项目进入产能攀升阶段，国内硫酸镍产能逐步释放。
• 不锈钢：社会库存处于历年高位，对镍消费影响有限。
• 锡：锡精矿价格下降，焊锡条价格回落，需求恢复有限。

市场展望

• 黄金与白银：短期震荡运行，白银上涨弹性高于黄金，但中期表现仍弱于黄金。
• 铜：库存下降限制回调空间，短期震荡，关注消费复苏。
• 铝：短期调整压力存在，但消费预期支撑价格，中期上涨空间有限。
• 锌：供需双弱，低位震荡，需关注消费恢复力度。
• 铅：短期震荡，但存在反弹动能，待疫情缓解后有望打开空间。
• 镍与不锈钢：镍基本面趋弱，不锈钢库存高位压制上涨空间，关注持仓变化。
• 锡：短期震荡，若供应端减量和需求恢复，可能迎来阶段性反弹。

风险提示

• 宏观政策变化可能对市场产生较大影响。
• 疫情对需求端的压制可能持续，影响金属价格走势。
• 供应端的不确定性（如印尼镍项目进展、国内冶炼厂复产情况）需持续关注。
• 市场情绪波动可能对短期价格造成冲击。

投资建议

• 黄金：短期震荡，关注技术支撑位及200日均线。
• 白银：短期反弹弹性高于黄金，但中期表现或弱于黄金。
• 铜：短期震荡，关注库存变化及消费复苏。
• 铝：短期调整空间有限，中期上涨受限。
• 锌：低位震荡，关注供需变化。
• 铅：短期震荡，关注炼厂减产及疫情缓解。
• 镍：基本面趋弱，短期震荡，关注进口及产能变化。
• 不锈钢：库存压制上涨空间，关注持仓及消费恢复。
• 锡：短期震荡，关注供应端减量及需求恢复情况。