医药行业2018年年报总结：疾风知劲草，烈火炼真金，看好连锁医院、CRO、生物制品和医疗器械细分行业-20190508-联讯证券-24页_2mb

医药生物行业2018年总结及投资分析

核心内容概览

2018年医药生物行业整体表现呈现营收快速增长但利润承压的特点。行业营收增速逐年提升，而扣非净利润增速持续下滑，行业利润与营收增速差距进一步扩大。行业内部细分领域表现差异显著，医疗服务、创新药和优质仿制药、医疗器械、生物制品等子行业表现较好，而中药注射剂和部分医药批发企业则面临较大压力。

主要观点与关键信息

一、医药行业整体表现

• 营收增长：2018年医药生物行业整体营收1.46万亿元，同比增长20.45%。
• 利润承压：归母净利润972.8亿元，扣非净利润832.9亿元，分别同比下降9.66%和6.57%。
• 增速剪刀差：营收增速高于利润增速，且利润增速连续下滑，2018年创近五年新低。
• 主要影响因素：
  • 药械出厂价低转高开，推动营收增长。
  • 研发费用增加、医保控费、药品降价等导致利润下滑。
  • 资产减值、公允价值波动进一步压缩利润空间。

二、医疗服务行业表现

• 营收与利润增长显著：扣除部分资产减值影响后，2018年医疗服务营收497.9亿元，同比增长29.4%；扣非净利润53.0亿元，同比增长45.2%。
• 行业集中度高：头部企业如药明康德、爱尔眼科、美年健康、凯莱英、泰格医药CR5贡献约77.6%的扣非净利润。
• 细分领域表现：
  • 医院医疗服务：美年健康、爱尔眼科等公司表现突出，年均营收和扣非净利润增速保持30%左右。
  • 医药外包服务：受益于鼓励药械创新和仿制药一致性评价政策，行业营收和利润增速均高于行业平均水平。

三、医药商业行业表现

• 整体营收增长：医药商业行业营收5494.4亿元，同比增长20.2%。
• 利润承压明显：扣非净利润110.9亿元，同比下降5.2%。
• 细分领域分化：
  • 零售药店：连锁药店持续扩张，门店数量同比增长26.3%。四家上市连锁药店（大参林、益丰药房、老百姓、一心堂）营收增长显著。
  • 医药批发：受两票制和医保控费影响，行业利润持续下滑，估值接近历史极低水平，有利于并购整合。

四、中药行业表现

• 整体营收增长：中药行业营收3393.7亿元，同比增长17.0%。
• 利润增长乏力：扣非净利润297.1亿元，同比增长0.3%。
• 细分领域分化：
  • 品牌中药：受消费属性影响，增长稳定，如云南白药、东阿阿胶、片仔癀等。
  • 中药注射剂：受医保控费影响，营收和利润增速承压，部分企业出现亏损。

五、化学制剂（化药）行业表现

• 营收增长较快：2018年化药行业营收3041.2亿元，同比增长21.9%。
• 利润增速放缓：扣非净利润249.5亿元，同比增长3.5%，增速明显放缓。
• 主要影响因素：
  • 医保控费和药品降价。
  • 研发投入增加，吞噬部分利润。
  • 政策对大输液、抗生素等限制。
• 投资建议：
  • 创新药：关注研发投入强、在研产品临床进度快的龙头企业，如恒瑞医药、复星医药、贝达药业等。
  • 优质仿制药：优先推荐通过一致性评价的药企，如华海药业、信立泰等。

六、医疗器械行业表现

• 行业稳定增长：2018年医疗器械行业营收939.7亿元，同比增长20.1%；扣非净利润121.6亿元，同比增长21.0%。
• 头部企业优势明显：迈瑞医疗贡献全行业15%的营收和30%的扣非净利润。
• 研发投入高：2018年全行业研发投入65.9亿元，同比增长29.3%，研发投入营收比达7.0%。
• 投资建议：推荐平台型企业如迈瑞医疗，以及细分领域领先企业如健帆生物、开立医疗等。

七、生物制品行业表现

• 行业整体增长：2018年生物制品营收370.1亿元，同比增长36.6%。
• 细分领域分化：
  • 疫苗行业：经历山东疫苗事件后复苏，2018年营收和扣非净利润分别同比增长156.1%和227.0%。智飞生物、沃森生物、康泰生物表现突出。
  • 血液制品行业：渠道去库存结束，行业复苏明显。扣除上海莱士影响后，营收增长47%，扣非净利润增长28%。

风险提示

• 医保控费及药械降价超预期。
• 行业系统性风险。
• 相关政策落地进度不及预期。

投资建议

• 增持：创新药和优质仿制药、医疗服务、医疗器械等具备高增长潜力的子行业。
• 重点关注：具备创新基因的药企（如恒瑞医药、复星医药、贝达药业）、通过一致性评价的仿制药（如华海药业、信立泰）、平台型医疗器械企业（如迈瑞医疗）以及疫苗龙头企业（如智飞生物、沃森生物）。

总结

2018年医药生物行业整体营收稳定增长，但利润增速放缓，行业面临多重压力。细分行业中，医疗服务、创新药、优质仿制药和医疗器械表现较好，具备高增长潜力；而中药注射剂和部分医药批发企业则面临较大挑战。投资建议聚焦于具备核心竞争力、创新能力和政策受益的龙头企业。